A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧性方向

2024年业绩触底且2025年Q1业绩改善。2024年全年归母净利润累计同比增速为-2.97%，较2023年有所回落；而2025年一季度全A归母净利润累计同比增速较2024年同期有明显企稳回升，金融、石油石化盈利贡献下行，全A(除金融、石油石化)盈利得到改善。2025年Q1主要宽基指数归母净利润累计同比增速多数呈现回升，表明指数对应成分股盈利持续恢复，除科创50盈利增速连续回落外，多数呈现回升或保持盈利增长韧性。2025年风格指数Q1归母净利润累计同比增速改善，除稳定风格盈利增速走弱外，其他风格类型盈利增速均有所回升，周期、消费、成长等风格延续Q4回升趋势。

2025Q1行业业绩增速边际有所改善。2024年Q4万得一级行业归母净利润累计同比增速走势分化，多数下行；2025年Q1万得一级行业归母净利润累计同比增速有所回升，材料、信息技术、可选消费等行业回升幅度较大。31个细分行业中Q1盈利边际改善的有21个，包括电子、纺织服饰、轻工制造、公用事业、房地产等受益于政策驱动内需好转的行业，以及基础化工、钢铁、有色金属、家用电器、综合、建筑材料、计算机、传媒、机械设备等处于较高景气度的行业。

聚焦政策驱动且业绩存在韧性方向。二季度经济有望保持韧性，政策支持下及外贸环境向好转变有望稳定经济增速。二季度初期受外贸环境影响较大的上市公司前期业绩或受影响，但随着中美贸易达成协议并降低关税，对二季度中后阶段上市公司业绩构成利好。内需型上市公司受增量政策支持，业绩有望保持韧性并存在局部超预期表现。

投资建议：关注政策催化下盈利存在改善空间或存在韧性的行业，如科技(TMT)及先进制造方向；关注内需型行业，如家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”、“城市更新”等；关注关税谈判预期改善及全球区域合作可能催生的投资机会；主题关注新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。

风险提示：经济改善不及预期风险；行业风险及公司风险；数据统计及预测风险；汇率风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件。