2026年05月06日 交通运输行业研报总结
一、行业总览
- 2025年业绩增速：港口（-4%）>高速公路（-4.4%）>铁路运输（-10.1%）。港口受非经因素影响，扣非净利同比增长0.8%；铁路受煤炭运输下滑影响；高速公路受非公路主业影响。
- 2025年拟现金分红比例：铁路运输（55.4%）>高速公路（54.95%）>港口（41.24%）。高速和铁路整体分红比例超50%。
- 2026Q1业绩增速：港口（+5.6%）>铁路运输（+0.8%）>高速公路（-1.4%）。港口业绩领先，各货种均录得正增长；铁路客运稳健增长，货运边际改善；高速受非经因素影响下降。
- 股息率排名：2025年分红股息率大于4%的公司有四川成渝（4.8%）、粤高速A（4.8%）、东莞控股（4.6%）、唐山港（4.3%）等；3%-4%的公司有山东高速（3.9%）、青岛港（3.9%）、上港集团（3.9%）等。
二、港口
- 业绩：2025年行业归母净利润389.2亿元，同比下降4%；2026Q1归母净利润104.5亿元，同比增长5.6%。行业景气度向上，集装箱、铁矿石等货种吞吐量增长。
- 分红：大部分公司提高现金分红比例。重庆港、厦门港务、盐田港等分红比例提升明显。
- 个股推荐：招商港口（破净，海外布局，高分红）、青岛港（整合优化，稳健）、唐山港（高分红，能源枢纽港）、厦门港务（两岸融合，资产注入预期）。
三、高速公路
- 业绩：2025年行业归母净利润250.98亿元，同比下滑4.4%；2026Q1归母净利润75.84亿元，同比下降1.4%。下滑主要受非公路主业影响，扣非后净利增长。
- 通行费收入：2025年行业通行费收入697.84亿元，同比增长0.3%，整体稳定。皖通高速增长超10%，主要因改扩建项目开通和路网流量恢复。
- 分红：2025年现金分红比例高于60%的公司有粤高速A、山东高速、山西高速等。行业整体分红比例近55%。
- 个股推荐：四川成渝（首推，高分红，成长潜力）、皖通高速（市值管理典范，ROE领先）、山东高速（分红领先）、宁沪高速（行业ETF增强）、招商公路（低估值，改革潜力）、赣粤高速（低估值，改革预期）。
四、铁路运输
- 业绩：2025年行业归母净利润217.4亿元，同比下滑10.1%；2026Q1归母净利润64.97亿元，同比增长0.8%。
- 个股分析：
- 京沪高铁：业绩增长稳健，路网服务和客运业务韧性显现，京福安徽公司扭亏为盈。公告未来三年分红比例不低于55%。
- 广深铁路：业绩增长主要因广州白云站项目补偿款。2026Q1业绩大幅增长。
- 大秦铁路：煤炭运输业务面临挑战，运量下滑。2026Q1运量复苏趋势明显。
- 个股推荐：京沪高铁（现金牛，价格弹性潜力）、大秦铁路（高股息）、广深铁路（PB破净，增长潜力）。
五、大宗供应链
- 业绩：
- 厦门象屿：2025年净利润下降主因期货套保亏损，现货端利润暂未确认。大宗供应链主业稳健增长，结构优化成效显著。2026Q1业绩大幅改善。
- 厦门国贸：2025年供应链管理业务规模下降，净利润下降。金属及金属矿产和农林牧渔板块增长积极。2026Q1业绩大幅增长。
- 个股推荐：厦门象屿（龙头企业，业绩拐点）、厦门国贸（高分红，破净）。
六、投资建议
- 港口和铁路：作为“永续不被颠覆的实体硬资产”，享有更高确定性溢价。推荐招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务；京沪高铁、大秦铁路、广深铁路。
- 高速公路：典型红利资产配置价值。推荐四川成渝、皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
- 大宗供应链：关注业绩拐点机会。推荐厦门象屿、厦门国贸。
七、风险提示
