核心观点与资产配置思路
整体来看，全球经济动能保持韧性，货币流动性维持宽松，但美伊谈判僵局和霍尔木兹海峡未通航导致风险偏好难以维持高位。短期大类资产配置推荐顺序为美元 > 商品 > 股票 > 债券。股票方面，地缘风险升温可能压制市场情绪，权益资产呈现高位震荡格局，红利风格或将阶段性占优，需警惕波动放大风险，特别是科技板块交易拥挤度已大幅抬升，且权益资产对美伊冲突尾部风险的定价可能不足。商品方面，原油或将延续强势，有色金属、贵金属转为震荡，关注农产品能否兑现涨价逻辑。债券方面，美国国债收益率或将维持高位。汇率方面，美元或将维持阶段性强势。
经济与市场环境分析
- 经济基本面：高频数据显示全球经济动能保持韧性，中国和美国的花旗经济意外指数分别处于84.0%和77.8%的历史高位。中国30大中城市商品房成交面积和半钢胎开工率符合季节性规律，美国经济活动指数升至82.0%的历史高位。
- 货币流动性：市场预计美联储2026年加息概率升至50.6%，但美联储资产负债表规模扩张190亿美元至67799亿美元，隔夜逆回购协议规模维持低位，SOFR与隔夜逆回购利率利差收窄，表明回购市场流动性宽松。中国资金利率维持平稳，DR007、R007低位运行。
- 波动率及风险：VIX反弹至18.43，历史百分位49.8%；黄金波动率指数降至26.34，历史百分位89.9%；原油波动率升至72.35，历史百分位95.6%。全球地缘政治风险指数维持在高位97.7%。需警惕波动率上行风险。
- 资产比价：A股相比中债仍具配置性价比，恒生AH股溢价指数降至118.14，历史百分位31.8%。10年期中美利差走阔至-282.42bp，历史百分位1.2%。铜的金银比、金铜比处于高位，彰显配置价值。
热点事件解析
中美元首会晤宣布经贸团队达成总体平衡积极成果，主要成果包括：落实前期磋商成果，成立贸易理事会和投资理事会，解决部分农产品非关税壁垒，推动扩大双向贸易，达成飞机采购和供应安排。双方采取“搁置争议，聚焦共识”策略，实现农产品、航空等领域实质性突破，建立常态化磋商机制，但具体降税清单等细节仍在磋商中，科技领域博弈仍将持续。
大类资产周度跟踪（2026/5/11-2026/5/15）
- 股票：全球主要股指多数下跌，Brent原油、创业板指数、科创50指数、美元指数表现居前，分别为8.71%、3.50%、3.40%、1.45%；东京日经225指数、恒生科技指数、COMEX黄金、COMEX白银表现靠后，分别为-2.08%、-3.17%、-4.24%、-5.93%。
- 债券：美国国债收益率大幅上行，中债30年期、10年期、2年期收益率分别上行0.8bp、0.1bp、下行0.7bp至2.25%、1.77%、1.27%；美债30年期、10年期、2年期收益率分别上行17bp、21bp、19bp至5.12%、4.59%、4.09%。
- 商品：能化商品反弹，贵金属、有色金属回调，LPG指数、低硫燃料油指数、燃油指数、原油指数表现居前，分别为7.81%、7.33%、4.99%、4.64%；碳酸锂指数、沪锡指数、焦煤指数、钯指数表现靠后，分别为-3.79%、-3.85%、-3.86%、-7.03%。全球原油大幅反弹，COMEX黄金、COMEX白银下跌，LME铜、LME铝上涨，WTI、Brent原油上涨。
- 外汇：美元指数走强，非美货币走弱，美元指数上涨1.45%至99.27，美元兑离岸人民币上涨0.25%至6.81，欧元、英镑兑美元下跌，美元兑日元反弹。
风险提示
美伊冲突再次升级、美联储加息预期大幅升温、市场交易拥挤度过高等风险。
