大类资产配置模型周报第 34 期：权益资产稳步上涨，资产配置模型7月均录正收益

大类资产表现跟踪

上周（2025-07-28至2025-07-31），各大类资产表现如下：沪深300、中证1000、国债总财富指数和企业债总财富指数分别上涨0.58%、0.18%、0.08%和0.01%；南华商品指数、恒生指数、中证转债、SHFE黄金和标普500分别下跌1.02%、0.73%、0.63%、0.46%和0.3%。

大类资产配置策略跟踪

国泰海通量化配置团队开发了三种基础资产配置模型：Black-Litterman模型（BL模型）、风险平价模型和基于宏观因子的资产配置模型。

2.1 BL模型策略跟踪

BL模型结合主观观点与量化配置，优化资产配置权重。报告构建了两种全球资产BL模型和两种国内资产BL模型。上周表现如下：

• 国内资产BL模型1：收益0.02%，7月份收益0.61%，2025年以来收益2.46%，年化波动2.16%，最大回撤1.31%。
• 国内资产BL模型2：收益-0.06%，7月份收益0.48%，2025年以来收益2.41%，年化波动1.93%，最大回撤1.06%。
• 全球资产BL模型1：收益-0.09%，7月份收益0.56%，2025年以来收益0.95%，年化波动1.95%，最大回撤1.64%。
• 全球资产BL模型2：收益-0.07%，7月份收益0.51%，2025年以来收益1.59%，年化波动1.7%，最大回撤1.28%。

2.2 风险平价模型策略跟踪

风险平价模型通过优化各资产风险贡献相等，实现稳定收益。报告构建了全球和国内资产风险平价模型。上周表现如下：

• 国内资产风险平价模型：收益-0.02%，7月份收益0.36%，2025年以来收益2.7%，年化波动1.46%，最大回撤0.76%。
• 全球资产风险平价模型：收益-0.03%，7月份收益0.3%，2025年以来收益2.16%，年化波动1.66%，最大回撤1.2%。

2.3 基于宏观因子的资产配置策略

该策略通过宏观因子（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性）反映主观观点。报告构建了基于国内资产的宏观因子资产配置策略。上周表现如下：

• 基于宏观因子的资产配置模型：收益-0.03%，7月份收益0.38%，2025年以来收益2.76%，年化波动1.36%，最大回撤0.64%。

风险提示

量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。