大类资产配置周报（20260803-20260807）：波动率有望逐步企稳，继续增配权益资产

资产配置思路：波动率有望逐步企稳，继续增配权益资产

整体资产配置推荐顺序为：股票 > 商品 > 中债 > 人民币 > 美元 > 美债。

股票：科技筹码拥挤度过高及过度杠杆化的矛盾已进入消化尾声，波动率有望逐步企稳，建议逐步增加对权益资产的配置机会。A股主要指数涨跌分化，微盘股指数领涨；全球主要股指涨跌分化，恒生科技指数领涨。

汇率：美日央行联合干预背景下，美元指数短期或将震荡偏弱，人民币汇率从“单边升值”切换至“双向波动、震荡偏强”格局。

商品：原油短期反弹幅度较大，后续或将转为震荡走势；有色金属、贵金属有望企稳。

债券：政府债供给节奏提速及经济基本面企稳回暖背景下，中国国债收益率的下行空间或将面临制约；若通胀读数无法维持下行趋势，美国国债收益率短期仍将易上难下。当周，中债长端收益率小幅下行，美债长端收益率大幅上行。

关键数据：

• 花旗经济意外指数：全球91.5%，美国77.0%，中国25.3%。
• 美联储政策利率：3.5%-3.75%。
• 美联储资产负债表：缩减91亿美元至67898亿美元。
• 市场对美联储2026年加息预期：87.9%。
• VIX指数：15.99，历史百分位48.5%。
• 黄金波动率指数：23.31，历史百分位82.7%。
• 原油波动率指数：63.04，历史百分位93.0%。
• AAII散户投资人情绪指数：看多占比31.02%，历史百分位27.7%。
• 全球地缘政治风险指数：96.4%。
• 股债收益比：3.99，历史百分位95.1%。
• 恒生AH股溢价指数：123.16，历史百分位44.3%。
• 10年期中美利差：-303.6bp，历史百分位0.1%。
• AAA中短期票据信用利差：40.2bp，历史百分位6.5%。
• 金银比：64.0，历史百分位。
• 金铜比：93.8，历史百分位。

研究结论：

• 经济动能走势平稳，美国高频经济动能指数有所回落，中国30大中城市商品房成交面积企稳回升。
• 市场对美联储2026年加息预期略微回落，回购市场流动性环境维持宽松，中国资金利率有所收敛。
• A股相比中债配置性价比微升，铜的配置价值依然突出。
• 当周，原油回落，全球主要股指涨跌分化，美元走弱，黄金震荡下跌，中债长端收益率小幅下行，美债长端收益率大幅上行。
• 风险提示：美联储加息预期进一步升温、霍尔木兹海峡复航不及预期、市场波动率大幅抬升等。