白糖市场周度报告：供给压力仍大，糖价反弹承压

核心观点与关键数据

食糖估值分析：

• 本周现货价格低位小幅反弹，但成交放缓，基差仍偏弱。
• 跨月价差（7-9月）走低，内外价差因进口成本回落而有所变化，但配额外进口利润收缩。

国际市场：

• 巴西4月出口糖量同比减少24%，雷亚尔大幅升值。
• 泰国2025/26榨季累计产糖量1199.69万吨，同比大增。
• 印度2025/26榨季累计产糖量2752.8万吨，同比增加187.9万吨。

国内市场：

• 4月供需报告将中国食糖产量预估调至1250万吨，需求未调增，期末库存增加至162万吨。
• 4月产销率同比偏低，库存同比大增创近5年同期新高。
• 3月中国进口糖量同比增加41.9%，1-3月累计进口同比增加320%。
• 进口糖浆/预拌粉进口预期减少，因政策管控趋严。
• 下游需求不佳，企业数量同比下降，乳制品产量同比大增。

研究结论：

• 现货反弹动力不足，基差和价差表现疲软。
• 国际市场供应增加，巴西出口减弱，泰国和印度产量大增。
• 国内供应过剩压力持续，进口量增加，库存高位，下游需求疲软。
• 配额外进口利润收缩，但配额内进口利润仍较高。