白糖市场周度报告：内糖降库存，糖价反弹仍承压

核心观点与关键数据

国际糖市：

• 巴西2025/26榨季产糖量同比偏高，生产进度加快，不利于国际糖价走升。
• 预期北半球印度和泰国2025/26榨季增产，巴西出口放缓，显示需求不足压制糖价。
• 原糖价格反弹仍承压运行。

国内糖市：

• 现货价格缓慢下跌，整体短线反弹得益于4月产销数据利多（产销率高，新增工业库存进入去库阶段，库存同比偏低）。
• 配额外进口预期偏少，利于糖价反弹。
• 外部压力仍存不确定性，预计糖价走势仍偏震荡运行。

关键数据：

• 国际市场： 巴西中南部地区甘蔗压榨量和食糖产量持续增加，双周甘蔗制糖比保持高位；巴西食糖月度出口量放缓；泰国和印度食糖产量预计增产。
• 国内市场： 国内食糖需求量稳定，产量预计持平；国产糖产销率超预期提高，工业库存进入去库阶段；中国食糖按榨季月度进口量环比提升，但幅度有限；糖浆及预拌粉进口量持续增长。
• 价格与估值： 国际糖价反弹承压，国内基差震荡走弱，跨月价差和内外糖价差呈现震荡态势。

研究结论：

• 糖价反弹承压，基差趋于震荡走弱。
• 预计糖价走势仍偏震荡运行，区间空头持有做多波动率策略。
• 风险点包括天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

数据跟踪：

• 产区现货价格上涨，基差走弱。
• 跨月价差（白糖1-5、5-9、7-9、3-5）震荡趋弱或走强。
• 内外糖价差（配额外进口糖成本及盘面与利润）呈现倒挂或缩小态势。