核心观点与关键数据
国际糖市：
- ICE原糖价格上涨，主要受供给前景担忧影响，因原油高价令巴西预期甘蔗制糖比下降。
- 北半球印度和泰国生产量大量累积，但压力逐步释放，且印度总体产量预估较之前下滑，泰国产量预估也下调。
- 巴西新榨季预期产量下降，对糖市带来提振，下一榨季全球食糖供给可能偏紧，提振国际糖价震荡走强态势。
国内糖市：
- 国内过产糖供给高峰期已达，配额外加工糖进口还未放量到港，阶段性进口供给偏低。
- 1-2月进口糖量同比大增，给市场带来压力，糖价跟随国际糖价上涨仍有压力。
- 内外价差快速收缩，自身回调空间有限，外盘主导还未形成。
供需平衡：
- 国内食糖增产，消费预期微降（3月供需报告）。
- 2月产销率不佳，同比偏低，累库扩大。
- 中国进口糖量增强，1-2月进口同比大幅增加。
- 下游需求不差，但也没有显现很好。
价格与估值：
- 国内基差震荡趋弱为主。
- 跨月价差5-7价震荡走低。
- 内外价差——进口成本反弹，国内糖价承压运行，导致配额外进口加工糖盘面利润收缩，配额内进口利润较大，千元以上。
市场关键数据：
- 巴西食糖生产量环比下降，甘蔗制糖比锐减，当前榨季累计产糖同比略增，下一榨季产量或减少。
- 巴西2月出口增强，雷亚尔汇率有贬值。
- 泰国、印度生产启动，预期增产给市场带来压力，泰国压榨加快，增产幅度大数据。
- 中国食糖榨季进口量同比大幅增加。
- 糖浆/预拌粉进口预期减少，因政策管控趋严再严。
- 食品工业企业数量及同比、食品工业营业累计收入及同比、含糖食品按年度产量累计同比增幅、制糖业和下游PPI情况等数据显示下游需求提振不足。
策略与观点：
- 前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可以持有。
- 天气异常、政策变化、海内外金融系统风险为风险点。
- 期现月间或内外套单边期权。
- 区间交易，基差预期转弱震荡反弹思路应对。
研究结论：
- 国际糖市预计震荡偏强，国内糖市承压，但回调空间有限。
- 配额外进口加工糖盘面利润收缩，配额内进口利润较大。
- 下周关注内外价差变化和国产糖定产。
