渝农商行（601077）2026年一季报点评：息差逆势回升，营收增速向上

渝农商行2026年一季报显示，公司核心盈利能力显著增强，营收增速向上，归母净利润增速仍超5%。主要得益于净利息收入大幅增长，驱动营收增速提升；成本管控成效显著，归母净利润增速超5%。具体来看，净利息收入同比增长15.08%，主要由于净息差逆势回升，单季年化净息差达到1.69%，较2025年末提升9bp；中收由负转正，同比增长4.2%；其他非息收入受投资收益同比大幅减少的影响，同比下降32.2%。资产质量稳中向好，加大拨备计提，信用减值损失同比增长16.21%，拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，导致归母净利润增速不及营收。公司规模扩张延续强势，生息资产、贷款、存款分别同比增长9.5%、11.5%和7.0%，对公贷款是增长的主力，一般对公贷款单季新增468.7亿元，零售贷款规模略有下降。单季息差强劲反弹，存贷定价能力较强，1Q26净息差为1.69%，环比上升2bp，核心动力来自于负债端成本的有效压降。资产质量稳中向好，不良贷款率环比下降1bp至1.07%，测算单季不良净生成率环比下降87bp至0.32%，或表明零售贷款风险有所缓释，信用减值损失同比增长16.21%，反映公司在经济前景尚不明朗的环境下，采取了更为审慎的拨备计提策略，拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，风险抵补能力仍然较强。投资建议方面，公司深耕重庆，拥有显著的县域网点和低成本负债优势，核心盈利能力稳健，紧抓成渝地区双城经济圈、“33618”现代制造业集群体系等战略机遇，对公业务增长空间广阔。预计2026E-2028E公司营收同比增速分别为5.0%、5.4%、6.1%，归母净利润增速分别为4.5%、3.5%、4.3%。当前股价对应2026E PB为0.60X，给予公司2026E目标PB 0.72X，对应A股/H股目标价8.82元/8.38港元，维持“推荐”评级。风险提示包括经济增长不及预期、特定区域风险暴露、信贷投放不及预期。