业绩表现
- 2024年营收同比+1%，净利润同比+5.6%，主要得益于其他非息收入贡献。
- 债市走牛推动其他非息收入增速大幅提高至+55.6%，带动营收增速回正，净利润增速相应提升。
- 业绩增长因子：规模、其他非息、成本、拨备、税收；负向贡献因子：净息差、净手续费、成本。
- 边际改善因子：信贷规模收缩（低基数贡献）、净息差回升、其他非息增速提高、拨备计提贡献提高。
- 边际减弱因子：净手续费增速下降、成本收入比贡献下降、税收贡献下降。
净利息收入
- 4Q24单季净利息收入环比增长3.11%，增速较三季度提高2.09个百分点。
- 单季年化净息差环比提高4bp至1.61%，由资产端收益率下降和负债端成本率下降共同贡献。
- 生息资产收益率环比下行2bp至3.24%，主要受票据类资产压降影响。
- 计息负债成本率环比下降5bp至1.73%，负债成本压降超过资产端收益率下降影响，带动息差回升。
资产负债
- 资产端：四季度信贷规模下降，票据压降较多；债券投资规模环比提升1.7%。
- 负债端：存款规模增长20.6亿元，占计息负债比重提升至69.6%；主动负债规模下降。
- 信贷投向：下半年基建类贷款占比下降10.3%，可能受化债资金提前还款影响；零售信贷占比变化不大。
- 存款情况：活期存款增速由负转正至2.1%，定期化情况有所缓解；储蓄存款增长良好，占比提升至85.8%。
净非息收入
- 2024年净非息收入同比增长28.9%，主要得益于其他非息收入贡献。
- 四季度中收同比下降10%，主要受银行卡手续费下降47.2%拖累。
- 四季度其他非息收入增速同比增长55.6%，主要受债市走牛带动公允价值变动损益增加。
资产质量
- 不良率1.18%，环比上升1bp；累计年化不良净生成率0.91%，环比上升5bp。
- 逾期率下降至1.32%，逾期占比不良下降至112.24%。
- 拨备覆盖率提高至363.43%，拨贷比上升至4.28%。
其他
- 成本收入比同比下降2.05个百分点，管理费下降4.65%。
- 核心一级资本充足率环比提高41bp至14.24%。
- 股东变化：北向资金增持明显，隆鑫控股减持0.32%。
投资建议与风险提示
- 预计2025E/2026E净利润121.3/127.2亿。
- 公司深耕重庆，拓展基建类贷款，巩固小微零售基本盘，信用成本释放利润空间。
- 维持“买入”评级，建议积极关注。
- 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。
