核心观点
行业评级：看好
- 权益市场整体上行，建筑装饰跑赢指数。地缘风险缓解与国内业绩超预期推升风险偏好，权益市场整体上行、板块分化，债市窄幅震荡。
- 权益市场方面，A股主要指数全线上涨，海外市场走强。行业上，通信、电子、机械设备领涨，石油石化、煤炭、银行偏弱；科技主线延续，算力链、光模块领涨，资金向AI应用、机器人等中小主题扩散。
- 债市方面，资金面维持宽松，利率债长短端分化，10年期国债收益率下行；信用债短端表现较好，长端性价比不高；可转债随股市上涨，高价、小盘转债领涨。
发债情况
- 化债工作稳步推进，城投债与专项债发行量环比回落，城投债净融资延续负值，资金面整体偏紧。
- 特别国债发行放量，为重大项目提供一定资金补充，行业资金呈现结构性分化。
经营情况
- 行业呈现“整体筑底、边际改善”态势，一季度营收与利润降幅较上季度收窄。
- 算电协同、电力建设、IDC算力基建需求持续释放；洁净室订单显著改善，预计二季度业绩迎拐点；钢结构受益高端制造需求上行，龙头量利齐升；建筑央企经营稳健，新能源与海外业务成增长亮点。
高频数据
- 一季度基建投资快速增长；国内智算规模单季大增18%，全球科技企业资本开支高增，算力基建内外共振；行业估值小幅上行，仍处历史偏低区间。
投资建议
- 建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股。
- 建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。
风险提示
- 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。
行业估值情况
- 建筑装饰行业的PE(TTM)16.8倍，位于近10年86.66%分位数，相对其他行业处于偏低位置。
- 建筑装饰行业的PB(LF)0.88倍，位于近10年37.24%分位数，相对其他行业也处于偏低位置。
行业数据跟踪
- 城投债发行量环比减少，净融资额环比减少。
- 专项债发行量环比减少。
- 特别国债净融资额发行量1300亿元，同比增加590亿元。
- 建筑业景气度有所下降，新接订单数量减少。
- 新房成交面积减少，二手房成交套数增加。
- 水泥发运率环比上涨，散装水泥价格环比下降。
- 螺纹钢量跌价升。
- 石油沥青装置开工率环比上涨。
行业重要事件
- 多部门印发智能体发展意见。
- 西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目。
- 新疆北新路桥集团股份有限公司成功中标国家高速G0611张掖至汶川公路青海省扁都口至门源段工程BM-SG12标段项目。
- 中国交通建设股份有限公司累计回购A股股份47,690,546股。
- 金埔园林股份有限公司拟向特定对象发行A股股票。
