生物制品行业跟踪报告：血制品：调整阵痛期，关注经营拐点

行情回顾

2026年前四个月，生物医药板块整体上涨0.12%，跑输沪深300指数3.71个百分点。血制品板块下跌13.51%，跑输医药行业13.64个百分点。截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，估值处于低位。

业绩回顾

2025年和2026Q1，血制品板块整体营收增速分别为0.55%和-19.90%，归母净利润增速分别为-34.55%和-53.17%。2025年，博雅生物、卫光生物、华兰生物和天坛生物实现营收正增长，但所有上市公司利润均下滑，呈现“增收不增利”特征。2026Q1，行业压力持续，企业分化加剧。

投资建议

2025年血制品行业集体承压，主要原因是供需错配、产品价格下滑、DRG/DIP支付改革等因素。2026年一季度行业持续承压，企业分化加剧。目前行业处于库存出清阶段，头部企业通过并购扩大资源，优化产品结构，加大研发投入。未来重点关注行业业绩拐点，包括采浆增速、供需格局改善等。长期看好血浆利用率提升、研发管线向高附加值品种靠拢的企业。

风险提示

主要风险包括产品价格下行超预期、研发不达预期等。