生物制品行业跟踪报告：血制品2024H1综述，血制品行业稳健增长，行业整合加速

， 血制品2024H1综述：血制品行业稳健增长行业整合加速 证券研究报告|生物制品 强于大市(维持) 行业核心观点： ——生物制品行业跟踪报告 2024年09月09日 行业相对沪深300指数表现 2024H1，血制品赛道上市公司财报业绩和采浆量稳健增长。上市公司 通过兼并收购方式扩大浆站资源，血制品行业整合加速。 30% 生物制品沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 血制品股价复盘 近一年，血液制品（申万）上涨10.65%，跑赢医药生物（申万） 30.05个百分点，跑赢沪深300指数24.67个百分点。国内6家血制品上市公司多家多数时间均跑赢沪深300指数。其中，绝对涨幅从高到底依次为派林生物（+50.17%）、天坛生物（+32.35%）、博雅生物 （+27.96%）、上海莱士（+14.88%）、博晖创新（+8.31%）和卫光生物 （-8.49%）。 血制品2024H1业绩综述 1）2024H1，营业收入和归母净利润均同比增长的上市公司有派林生物、上海莱士、卫光生物、和天坛生物，博雅生物因剥离非血制品业务影响财报数据； 2）从公司采浆量看，2024年上半年披露采浆量和同比增速情况的公司均实现两位数同比增长； 3）从公司血制品业务整体收入看，根据已披露数据，除了派林生物收入增长超预期，其他多数公司均实现个位数增长； 4）从公司血制品业务毛利率看，根据已披露数据，多数公司毛利率实现同比增长。 5）从细分品种收入看，多数公司人血白蛋白收入实现同比增长，静丙收入负增长的公司数量较多。 行业整合加速 2024年上半年，收购方为血制品上市公司，收购标的为血制品生产企业的收购案例有两例，分别为博雅生物收购红十字（香港）、天坛生物收购中原瑞德。近年随着我国血制品行业监管收紧，血制品行业整合加速，血制品企业通过兼并收购等方式扩大血制品业务体量，行业集中度不断提升。 梳理未上市血制品生产企业 我们根据血制品批签发数据，梳理各核心品种未上市生产企业，其中，人血白蛋白和静丙生产企业数量较多。统计的7个血制品品种中，山东 泰邦有7个品种的批签发记录，四川远大蜀阳有6个品种的批签发记 录，贵州泰邦、南岳生物和山西康宝有4个品种的批签发记录，新疆德 源有2个品种的批签发记录，广东丹霞有1个品种的批签发记录。 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 采浆和研发驱动，血制品行业处上升通道2024H1血制品批签发：整体批次同比减少，人凝血因子Ⅷ和狂免批次同比增长 血制品板块个股行情分化，关注一季报发布 分析师:黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱：huangjj@wlzq.com.cn 证券研究报告 投资建议： 政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，具有较高的原料稀缺性和政策壁垒；我国目前有30家左右的血液制品企业，大多规模较小、产品品种较少，行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购趋势，行业未来集中度有望通过合并进一步提升； 需求端，随着老龄人口的数量增长，特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增，在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多，带来市场扩容。另外，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。 供给端，我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份陆续推出浆站建设规划；上市公司角度，血制品赛道核心竞争力主要为获浆资源能力，央国企背景有助于提升获浆资源能力，助力公司采浆规模扩大，提升收入规模；长期看研发实力决定企业收益能力，工艺提升和新产品开发均有利吨浆利润提升。推荐关注天坛生物、博雅生物、派林生物。 风险因素：采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共10页 正文目录 1血制品股价复盘4 2血制品2024H1业绩综述5 3血制品上市公司通过兼并收购扩大浆站资源6 4未上市血制品生产企业梳理7 5投资建议8 6风险提示8 图表1：血制品（申万）/医药生物（申万）/沪深300行情对比：近一年（2023年9 月7日至2024年9月6日）4 图表2：血制品上市公司行情对比：近一年（2023年9月7日至2024年9月6日） ...............................................................................................................................................4 图表3：国内血制品上市公司营业总收入和归母净利润5 图表4：国内血制品上市公司采浆量、血制品收入、血制品毛利率（2024H1）5 图表5：国内血制品上市公司人血白蛋白和静丙收入及毛利率（2024H1）6 图表6：2024年以来血制品并购案例（只梳理收购方为国内6家血制品上市公司的 案例）6 图表7：未上市血制品生产企业（以2024.1.1-2024.9.8批签发数据为样本）7 1血制品股价复盘 近一年（2023年9月7日至2024年9月6日），血液制品（申万）上涨10.65%，跑赢医药生物（申万）30.05个百分点，跑赢沪深300指数24.67个百分点。 图表1：血制品（申万）/医药生物（申万）/沪深300行情对比：近一年（2023年9月7日至2024年9月6日） 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 血液制品(申万) 医药生物(申万) 沪深300 资料来源：wind，万联证券研究所 近一年（2023年9月7日至2024年9月6日），国内6家血制品上市公司多家多数时间均跑赢沪深300指数。其中，绝对涨幅从高到底依次为派林生物（+50.17%）、天坛生物 （+32.35%）、博雅生物（+27.96%）、上海莱士（+14.88%）、博晖创新（+8.31%）和卫光生物（-8.49%）。 图表2：血制品上市公司行情对比：近一年（2023年9月7日至2024年9月6日） 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 天坛生物 上海莱士 博晖创博新雅生物 卫光生物 派林生物 沪深300 资料来源：wind，万联证券研究所 2血制品2024H1业绩综述 2024Q2，营业总收入同比环比均增长的有：派林、上海莱士、卫光、天坛； 2024Q2，归母净利润同比环比均增长的有：派林、卫光、博雅、天坛； 2024H1，营业总收入同比增长的有：派林、上海莱士、卫光、天坛； 营业总收入：亿元 2023Q1 2023Q2 2024Q1 2024Q2 2024Q2同比 2024Q2环比 2023H1 2024H1 2024H1同比 派林生物 2.61 4.48 4.36 7.01 56.30% 60.81% 7.09 11.36 60.24% 上海莱士 20.63 18.38 20.56 21.96 19.51% 6.79% 39.01 42.52 9.02% 卫光生物 2.09 2.49 2.26 2.97 19.28% 31.06% 4.57 5.23 14.38% 博雅生物 8.06 7.35 4.48 4.47 -39.14% -0.26% 15.41 8.96 -41.87% 博晖创新 2.53 2.74 2.62 2.25 -17.93% -14.20% 5.27 4.87 -7.60% 天坛生物 12.92 13.99 12.22 16.19 15.76% 32.53% 26.91 28.41 5.59% 归母净利润：亿元 2023Q1 2023Q2 2024Q1 2024Q2 2024Q2同比 2024Q2环比 2023H1 2024H1 2024H1同比 派林生物 0.56 0.87 1.22 2.05 136.32% 68.13% 1.43 3.27 128.43% 上海莱士 7.19 5.20 7.57 4.84 -7.00% -36.05% 12.39 12.41 0.15% 卫光生物 0.46 0.55 0.47 0.63 14.00% 34.59% 1.01 1.10 8.74% 博雅生物 1.70 1.56 1.52 1.64 5.37% 7.85% 3.26 3.16 -3.05% 博晖创新 0.05 0.01 0.20 0.08 922.37% -60.88% 0.06 0.28 365.94% 天坛生物 2.62 3.05 3.17 4.09 34.28% 29.29% 5.67 7.26 28.10% 2024H1，归母净利润同比增长的有：派林、上海莱士、卫光、博晖、天坛。图表3：国内血制品上市公司营业总收入和归母净利润 资料来源：wind，万联证券研究所 从公司采浆量看，2024年上半年披露采浆量和同比增速情况的公司均实现两位数同比增长，其中，派林生物上半年采浆量700吨（+27.27%），天坛生物上半年采浆量1294吨（+15.02%），博雅生物上半年采浆量215.38吨（+14.63%），另外博晖创新上半年采浆量211.28吨，略超2023年全年采浆量水平的一半； 从公司血制品业务整体收入看，根据已披露数据，除了派林生物收入增长超预期，其他多数公司均实现个位数增长； 采浆量：吨 血制品收入：亿元 血制品毛利率 2024H1 2023H1 2024H1同比增 速 2024H1 2024H1同比增速 2024H1 2024H1同比增减情 况 上海莱士 —— —— —— 42.01 9.27% 40.88% 减少1.74个百分 点 天坛生物 1294 1125 15.02% 28.31 5.53% 55.66% 上升7.18个百分 点 博雅生物 215.38 246.89 14.63% 7.90 3.64% —— —— 从公司血制品业务毛利率看，根据已披露数据，多数公司毛利率实现同比增长。图表4：国内血制品上市公司采浆量、血制品收入、血制品毛利率（2024H1） 派林生物 700 550 27.27% 11.33 60.35% 50.13% 上升1.30个百分 点 卫光生物 —— —— —— 4.58 4.63% 43.16% 上升2.26个百分 点 博晖创新 211.28 —— —— 42.01 —— 45.06% —— 资料来源：wind，公司公告，万联证券研究所 从细分品种收入看，根据公司已披露数据： 1）人血白蛋白：多数公司收入实现同比增长，其中聚焦国产品种的博雅生物、卫光生物和博晖创新的人血白蛋白收入实现个位数增长，进口和国产白蛋白双轮驱动的上海莱士实现18.38%的增长，天坛生物人血白蛋白收入负增长； 2）静丙：收入负增长的公司数量较多。天坛生物和卫光生物分别实现21.97%和4.06%的正增长；上海莱士、博雅生物和博晖创新均呈双位数同比减少。 图表5：国内血制品上市公司人血白蛋白和静丙收入及毛利率（2024H1） 收入：亿元 收入同比增速 毛利率 毛利率增减情况 人血白蛋白 静丙 人血白蛋白 静丙 人血白蛋白 静丙 人血白蛋白 静丙 上海莱士 27.55 8.39 18.38% -15.50% 26.09% 58.73% —— 上升2.15个百分点 天坛生物 11.14 13.39 -6.93% 21.97% 52.63% 57.49% 上升8.41个百分点 上升11.42个百分点 博雅生物 2.33 2.20 3.48% -14.27% 63.16% 65.59% 减少1.59个百分点 减少1.25个百分点 卫光生物 1.98