生物制品行业跟踪报告：血制品9月月报：表现弱于大盘，继续关注头部企业浆站和研发进展

核心观点

9月血制品板块表现弱于大盘，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。长期持续关注头部企业浆站和研发进展。

投资要点

• 9月血制品表现弱于大盘：9月医药生物（申万）指数下跌1.71%，跑输沪深300指数；医药细分板块表现分化大，血制品板块下跌4.86%。
• 行情分析：2025年以来血制品股价下跌，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。血制品产品价格下滑导致公司毛利率下滑，带来现金流压力，血制品公司短期存在业绩压力；另外，市场担忧血制品集采降价、进口白蛋白竞争与关税政策影响。长期看，血制品行业处于整合加速的阶段，头部企业通过并购做大做强。
• 血制品赛道建议关注：
  1. 血制品企业浆站资源与整合能力：上游浆站资源仍是核心壁垒。拥有强采浆能力、丰富产品线和高效整合能力的龙头企业，更有可能在行业洗牌中胜出。
  2. 血制品企业产品结构的升级：血制品企业正致力于提升凝血因子类等高毛利产品的比例，并布局重组产品和皮下注射免疫球蛋白等新型产品，有利于优化收入结构，抵御价格波动风险。
  3. 血制品产品未来几个月价格变化。
  4. 植物源或酵母表达系统制备的重组人血清白蛋白等新技术进展。
• 风险因素：血浆开采进展不达预期风险、并购整合带来商誉减值等风险等。

关键数据

• 9月医药生物（申万）指数下跌1.71%，跑输沪深300指数。
• 9月医药细分板块表现分化大，血制品板块下跌4.86%。
• 9月血制品上市公司全线下跌，具体涨跌幅如下：
  • 上海莱士下跌2.76%
  • 天坛生物下跌4.09%
  • 博晖创新下跌4.91%
  • 卫光生物下跌6.15%
  • 博雅生物下跌6.76%
  • 华兰生物下跌6.90%
  • 派林生物下跌8.59%
• 年初至9月底，血制品上市公司股价表现如下：
  • 派林生物上涨1.14%
  • 卫光生物下跌0.47%
  • 博晖创新下跌1.75%
  • 华兰生物下跌2.63%
  • 天坛生物下跌5.70%
  • 上海莱士下跌6.94%
  • 博雅生物下跌17.56%

研究结论

长期重点关注浆站资源丰富、综合运营能力强、且在高附加值产品研发上走在前列的头部公司。