核心观点
- 内外分化下的震荡格局：国内电解铝供给刚性，增量弹性不足，逼近政策天花板4500万吨；需求端呈现结构性分化，建筑型材需求受地产低迷影响，新能源汽车领域需求相对稳定；库存端呈现季节性累积趋势，当前库存145.72万吨，绝对值偏高。
- 成本与宏观扰动交织：供给刚性与行业成本线支撑构成上行驱动，但累库幅度可能超预期、现货贴水压力压制反弹空间，多空因素复杂博弈。
- 短期建议：宏观受情绪影响，价格或将反复波动，需观察多空力量的消长。短期建议采取谨慎观望的态度，密切关注库存变化、需求表现等关键变量。
沪铝行情回顾
- 2026年4月沪铝加权指数整体呈现震荡格局，价格核心运行区间为24500-25500元/吨。
- 核心矛盾为海外地缘冲突引发的供应紧张（中东局势紧张，霍尔木兹海峡通航中断，LME铝库存降至37万余吨历史低位，伦铝价格坚挺）与国内高库存现实（国内电解铝社会库存持续累积至五年同期高位，下游需求复苏缓慢）的激烈博弈。
- 月跌1.79%，呈现典型的区间震荡特征。
市场分析
1. 供应端
- 氧化铝供应宽松：3月国内运行产能9220万吨，产量777万吨，供应量大于需求量，库存及仓单持续增加，价格承压下行，使得电解铝冶炼成本下降。
- 电解铝产能见顶：3月运行产能4496.93万吨，同比增长2.69%，接近4500万吨天花板，增量弹性不足，新增产能多为置换或技改项目，增量零星。
- 俄铝主导进口：3月电解铝铝进口量56.35万吨，同比+7.17%，主要来源为俄铝（占比40%），进口窗口阶段性关闭，海外货源冲击有限。
2. 需求端
- 传统建筑消费承压：3月房地产开发投资同比-11.2%，竣工面积同比-25%，施工面积同比-11.7%，商品房销售面积同比-10.4%。
- 新兴领域需求相对韧性：3月新能源汽车产量123.1万辆，同比-3.60%，轻量化趋势推动单车用铝量提升，带动铝板带、压铸件需求维持高景气。
- 电力光伏：电网工程投资保持较快增长趋势，铝线缆消费预计仍保持较快增速；光伏利用率同比-0.11%，贡献有限。
3. 库存端
- 4月底国内电解铝现货库存145.72万吨，较上月末增加13.14万吨，季节性累积；期货库存43.49万吨，较上月增加6.45万吨；LME铝期货库存38.96万吨，较上月末减少5.11万吨，以亚洲仓库增量为主，但注销仓单比例低位，现货流动性偏紧。
4. 成本利润端
- 氧化铝价格是主导电解铝成本方向的关键因素，当前其价格相对弱势，但电力、预焙阳极等成本的潜在上涨会部分抵消氧化铝降价的影响。
- 3月电解铝加权平均完全成本为15566元/吨，同比-7.10%；理论利润为8821元/吨，同比+121.69%，利润处于高水平，支撑高开工。
行情展望
- 短期：预计将维持高位震荡格局，能否突破该区间取决于国内库存是否出现持续去化拐点、出口数据能否超预期放量，以及中东局势演变和美联储新主席的政策倾向。
- 长期：供给刚性需求分化，若电解铝库存累积幅度加大，且高利润不可持续，铝价将面临一定压力。
