铝产业链期货周报：俄铝大幅增仓沪铝经济周期支撑 沪铝短期承压内外分化将收敛。
铝产业链期货周报 2024年5月10日 联系我们 多空逻辑：(高位震荡加剧） 俄铝大幅增仓沪铝经济周期支撑沪铝短期承压内外分化将收敛。 研究员：研究所有色金属组 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 •近期的逻辑是，经济周期性因素持续，但是已部分在价格中体现；季节性因素走弱，但政策性提振存在，如多地房地产行业全面解除限购；海外美主动补库周期，利多有色金属消费，政策上受就业走弱，美债等问题影响，美指偏弱，利空因素走弱；地缘政治方面，俄铝受到制裁，本利多海外，但是周五现大量交仓，属于风险事件暴露，即影响范围和方向的不确定性。预计下周短期内重心将有所下移后再震荡上行波动加剧，一直到内外比值收敛。同比因素支撑去库，近月贴水走窄，现货贴水持续。内外盘比值先走扩再走窄。 •主力合约运行区间为19600-20800，2500-2650 •操作上，经多单注意回撤控制，资金流动性风险增加，未建仓的可逢回调适度增加净多单。风险提示：海外流动性风险加剧；地缘政治影响范围的不确定性 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 •4月月报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周氧化铝和铝价均高位震荡，由于南方多地暴雨降水量增加，支持西南地区电解铝复产，导致日内方向上出现相反的情况。氧化铝 复产进度缓慢，需求端有复产预期在，高位震荡偏强；电解铝淡季临近，供给端小幅边际复产，需求端季节性走弱，但多地房地产解除限购，库存去化，支撑铝价高位震荡偏强。 截至周五下午三点收盘，沪铝主力合约周增加150元/吨，涨幅为0.73%；伦铝下跌11.5美元/吨，跌幅0.45%。SHFE氧化铝周增加51元/ 吨，幅度为1.35%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：（红色字体为预判准确，绿色字体为预判相反） •单边上，符合预判，高位震荡偏强； 近月延续贴水，但是走扩，去库幅度略走廓；（期货库存水平，边际变化） 现货贴水，略走窄，因基价上行，需求边际走弱；（基价下行，近远月结构，需求） 沪伦比走扩。 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 2.1行情预判 •本期观点： •国内宏观：制造业PMI、财新PMI持续高于荣枯线，支持主动补库周期持续，但是工业企业利润月同比回落，复苏趋势偏弱；房地产限购解除中，利好同比数据改善；市场预期偏平淡。 •海外宏观：美就业数据预冷，降息预期重提，美指偏低运行；美主动补库，利多有色金属需求预期；短期海外压制因素减弱，俄铝制裁导致相关品种内外分化因素落地。 •成本端：氧化铝供弱需略强高位震荡，原铝上行快于成本，利润持续走扩，复产积极性高。 •供给：云南复产小幅进行中；内蒙古复产4万吨。 •库存：伦铝供需均弱供给略弱，社库受主动补库影响；伦铝大量增仓。 •铝材：铝棒下游买兴弱；废铝紧缺刚需采购。铝棒下游买兴弱；废铝紧缺刚需采购。 •持仓和资金：当月合约盘口偏利多，外盘偏利多。 •近期的逻辑是，经济周期性因素持续，但是已部分在价格中体现；季节性因素走弱，但政策性提振存在，如多地房地产行业全面解除限购；海外美主动补库周期，利多有色金属消费，政策上受就业走弱，美债等问题影响，美指偏弱，利空因素走弱；地缘政治方面，俄铝受到制裁，本利多海外，但是周五现大量交仓，属于风险事件暴露，即影响范围和方向的不确定性。预计下周短期内重心将有所下移后再震荡上行波动加剧，一直到内外比值收敛。同比因素支撑去库，近月贴水走窄，现货贴水持续。内外盘比值先走扩再走窄。 •主力合约运行区间为19600-20800，2500-2650 •经济数据：3月中国工业企业利润月同比-3.5%，累计同比4.3%，较前值10.20%明显回落；3月中国产成品库存累计同比增速1.95%，前值为1.74%，持续走扩。4月制造业PMI50.40，持续位于扩张期。4月财新中国PMI51.4；3月社融新增4.87万亿，同比少增9.36%。 •库存周期：主动补库趋势延续，复苏偏弱。 •政策：杭州、西安全面放开房地产限购政策，利好房地产链条相关产品需求预期。 •市场：10年期国债收益率持平。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 •经济数据：就业数据预冷。美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高。新增非农就业17.5万人，预期24.3万人，前值由增30.3万人上修至增31.5万人；失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%；平均时薪同比升3.9%，预期升4.0%，前值升4.1%。 •周期：库存总额同比2月为1.03%，美制造业PMI4月50.0；3月美零售和食品服务销售额总计同比2.4%，有所回落；美从被动去库向主动累库过度，整体依然利多有色金属需求。 •政策：美联储柯林斯表示，达到2%通胀目标可能需要比预期更长的时间。就业数据降温，使得降息重提，美指重心略下移，对有色金属压制作用减弱。 •市场：战争持续升级。2024年4月12日，英国政府实施了对于俄罗斯金属的修订后制裁方案。10年期美债收益率周下降 至4.45%，预期减弱。 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 几内亚 1057.96 143.64 96.59 235.49 48.71% 澳大利亚 153.53 74.43 61.18 97.25 21.66% 总计 1209.49 218.07 157.77 332.74 38.22% 发运国 船型 5月6日运费 4月26日运费 涨跌 印尼 海峡型 11 11 0 印尼 超灵便型 17 18 -1 几内亚 海峡型 26 27 -1 澳大利亚 巴拿马型 17 17 0 马来西亚 巴拿马型 14 13 1 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格上涨3元/吨，南北方复产缓慢，部分地区产量存在下降趋势，铝土矿保供能力下降，汽运运力不足，短期可流通货源减少，需求端，南方多地暴雨，云南电解铝复产进度持续短期幅度偏小，氧化铝高位震荡偏强。截至3月氧化铝建成产能为10210吨，环比微增，运行产能为8055吨，环比增加。 •海外及进出口：伊以危机升级，油价飙升，海运费上涨，主要国家铝土矿供给量环比增加，预计铝土矿价格上行。加纳政府为确保国家工业化进程，提案一项新的法律文书禁止铝土矿出口；进口氧化铝价格上涨，企业胜场积极性高，采购意愿增强，库存较上周减少5.7万吨。 •截至5月10日，中国氧化铝价格较4月增加230元/吨至3730元/吨；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨7、7美元/吨至405、429美元/吨；同期预培阳极价格上涨60元/吨。3月电解铝行业加权平均完全成本约16617元/吨。据估计至5月18日加权平均完全成本水平为16607元/吨（氧化铝下跌，预培阳极供给充足持平，动力煤微跌，整体偏持平），A00价格为20517.2元/吨，利润为3500元/吨，走扩。 数据来源：Wind，上海金属网，格林大华期货 •云南传统枯水期，但是南方多地暴雨，电力供给充裕，复产持续。内蒙古某铝厂前期停槽的产能基本完成复产，总计复产约4万吨 •海外俄铝遭欧盟制裁事件发酵。美国财政部、及英国政府在当地时间4月12日晚间先后出具公告，内容为4月13日以后在俄罗斯生产的铝、铜和镍禁止在全球金属交易所和场外衍生品交易中使用，但现有库存的俄罗斯金属不受这一新规影响。在此新规下，LME和CME等金属交易所将禁止接受4月13日起俄罗斯生产的铝、铜和镍。外媒表示，此举主要目的限制俄企业利用金属出口利润资助其军事行动，俄乌双方不认为有任何和平解决的理由，预计制裁将持续升级。部分市场观点认为，此次制裁对俄罗斯金属供需影响有限，因为此次制裁并不禁止生厂商向贸易商或下游消费直接出售俄罗斯金属，且俄铝4月15日声明称不会影响公司供应能力。俄罗斯是除中国外全球第二大生产国。俄罗斯金属在LME库存情况： •从4月15日LME数据来看： •LME铜：LME铜库存为12.5万吨，俄铜库存占比达62%。 •LME铝：LME铝库存为52万吨，俄铝库存占比达91%。 •LME镍：LME镍库存为7.5万吨，俄镍占比达36%。新的制裁措施会使俄罗斯金属更多流向中国。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 •社库去化不及去年同期，但主动补库周期和房地产相关政策提振，预计将支撑铝价。 •周四前伦铝去库好于去年同期，注销仓单占比较节前持平，现货贴水走扩，表明供给减少，符合俄铝制裁下的供给逻辑。周五大幅增仓，据传可能是4月13日前生产俄铝大量交仓。 库存：海外：截止5月10日，LME库存水平为90.38万吨，周增加41.46万吨，去年同期减少0.705万吨至56.1450万吨。 •国内：截止5月9日，中国电解铝社会库存周减少2.0万吨至80.4万吨，去年同期减少3.2万吨至为76.6万吨。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 •铝棒加工费略下移，主因基价上行，出货疲软，下游缺乏买兴，终端用户保持观望态度。当周铝棒库存增加0.25万吨至 22.35万吨。 •废铝：精废差走扩，主因原铝上行。废铝市场反向开票引起热议，流通货源增加，场内废铝库存较少，积极收货为主，持货商看涨，需求方面，厂内库存一般，部分企业采购因税点压价采购，按需采购为主。5月10日精废价差为547.5元/ 吨，周增加21元/吨。 •铝板带开工率料持续回升，订单依然偏强。易拉罐处于行业旺季，保持稳定增长；铝卷出口利润扩大，重熔出口订单激增；铝箔订单爆满。4月铝板带箔开工率为80.67%，环比上涨12.12个百分点，同比上涨8.78个百分点。 •铝杆开工率下滑，终端逢低刚需采买。4月铝杆开工率57.2%，环比下跌1.2%，同比下跌0.2%。进入5月，光伏和国网订单逐渐落地，企业刚需采买为主，没有显著边际增量。 • •国内外价差持续拉大，出口利润持续走廓，亦有助于出口订单的积极性。4月17日，美考虑将中国进口的部分铝钢产品现有“301”关税税率7.5%提高两倍。针对铝行业的“301措施”是目前正在进行、覆盖范围最大的贸易案件，该措施覆盖了所有含铝商品，包括汽车、铝合金车轮、家用电器等。削弱铝需求预期。 •SHFE铝：5月9日期货库存/期货持仓量=4.09%，较节前减少，偏利多；期货库存为125224吨=25044.8手，沪铝2405持仓量为7465手，当月库存持仓占比为3.35，盘口偏宽松。 •LME铝：5月9日注销仓单占比=54.15%，周减少，偏利空。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提示 海外流动性风险加剧； 地缘政治影响范围的不确定性 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所
