政策与行情节奏
- 原油：OPEC+上调产量配额被市场解读为象征意义，美伊协议取得进展导致地缘风险溢价消退，油价显著回落。聚酯产业链无新增调控政策，终端“银四”旺季落空，长丝工厂减产比例扩大至30%，政策环境偏空，地缘缓和预期叠加内需疲软令聚酯链承压。
- 行情节奏：原油本周走出“暴跌→低位震荡→小幅反弹”走势，美伊停战备忘录消息导致单日崩跌超10%，但备忘录未最终签署，地缘不确定性仍支撑油价。聚酯链跟随原油成本端深度回调，美伊停火预期形成成本端坍塌，各品种因供需格局分化表现差异。
供需情况
- PX：基本面偏强，供应端收缩核心逻辑未改，5月存在检修季安排。下游PTA因检修较多压制需求，但供需紧平衡格局延续。
- PTA：供需格局“供减需弱”，集中检修推动库存去化提速，行业开工维持历史低位，中期供应趋紧态势延续。5月预计供需整体有所改善，供应收缩与现货偏紧预期持续强化，加工费温和修复。
- MEG：国内装置检修结束后供应回升，海外装置短期难恢复，5月进口量预计维持低位，4-6月供需平衡表持续去库，但聚酯需求疲软压制价格。
- 短纤/瓶片：下游涤纱订单盘整，交易量不大，部分短纤工厂因销售偏淡及库存压力减产。瓶片出口需求较好，社会库存处于半年低位，大厂延续控量惜售。
估值情况
- PX：PXN价差走扩至300美元/吨附近，PX-MX价差处于同期高位，总体估值中等。
- PTA：加工费温和修复至450元/吨，利润显著改善，估值在产业链中等水平。
- MEG：估值高位回撤，乙烯制利润修复明显，煤制大幅压缩，估值中等偏低。
- 短纤：加工费整体偏弱，估值在产业链中等偏低水平。
- 瓶片：加工费维持高位，估值相对最强。
观点与套利建议
- 趋势观点：
- PX：地缘溢价回吐导致下跌，中期去库格局不变，建议回调后轻仓偏多布局。
- PTA：集中检修推动库存去化，加工费大幅修复，短期受油价拖累回调，中期可逢低偏多参与，重点跟踪聚酯开工变化。
- MEG：地缘缓和预期导致大跌，供应缩量与需求端负反馈拉锯，短期宽幅震荡，谨慎操作。
- 短纤/瓶片：短纤存在减产预期，加工费有望修复；瓶片基本面偏强，但总体跟随原料成本波动。
- 套利建议：
- PX、PTA近月受集中检修+去库支撑，月差正套逻辑持续。
- MEG受地缘缓和影响下，关注9-1反套。
关键数据
- PX：本周产量69.66万吨，环比+1.14%，产能利用率84.22%，环比+0.95%。
- PTA：本周产量123.80万吨，较上周-1.38万吨，较去年同期-8.76万吨，产能利用率64.64%，环比-0.67%。
- MEG：国内乙二醇总产能利用率58.38%，环比升1.86%，周度产量37.82万吨，环比升3.28%。
风险因素
- 原油价格大幅变动；
- 装置计划外变动；
- 聚酯需求超预期。
