PX 核心观点
- 成本端原油：美伊谈判与军事威慑并行，霍尔木兹海峡受阻，全球原油供给紧张，油价受地缘局势主导大幅波动。
- 供给端：国内 PX 开工率 84.22%，产量 69.66 万吨，下周无装置变化，但需关注装置降负。
- 需求端：国内 PTA 开工率 64.64%，产量 123.78 万吨，下周多套装置检修，PTA 产量预计下降，PX 需求可能随之减少。
- 加工利润：PX 现货生产毛利 14.19 美元/吨，环比 +60.66 美元/吨。
- 总体逻辑：
- 地缘层面：中东不确定性维持高位，若原油运输受限，现货偏紧格局将传导至炼厂。
- 供给端：国内原料供应充足，PX 开工率下行空间有限；韩国、台塑、日本装置检修或低负荷运行，供应减少趋势确定。
- 需求端：PTA 开工率降至近三年同期低位，但后续下行空间有限，PTA 开工负荷有望回升，对 PX 需求形成支撑。
- 核心逻辑：PX 行情由原油成本端波动和装置扰动引发的远期供应收缩预期双重驱动。当前需求低位，进一步走弱空间有限，利空边际效应减弱，市场对 PTA 开工回升存在预期。
- 分析结论：短期行情跟随油价宽幅震荡，供给收缩形成中长期支撑，弱势需求对价格上行约束有限。
- 重点关注：中东地缘局势、海内外 PX 装置开工变动、PTA 检修及开工负荷调整。
PTA 核心观点
- 成本端原油：美伊谈判与军事威慑并行，霍尔木兹海峡受阻，全球原油供给紧张，油价受地缘局势主导大幅波动。
- 供给端：国内 PTA 开工率 68.77%，产量 131.52 万吨，下周多套装置检修，产量预计持续下降。
- 需求端：聚酯产能利用率 80.87%，产量 148.89 万吨，下周百宏装置存重启预期，聚酯供应将小幅提升，对 PX 需求小幅增加。
- 利润：PTA 现货加工费 470.83 元/吨，环比 +57.81%。
- 总体逻辑：
- 地缘局势对 PTA 成本形成双重扰动：原油盘面波动加大，PX 供应偏紧预期抬升。
- 供给层面：PTA 开工率降至近三年同期低位，进一步下行空间有限，开工弹性充足，有望快速回升。
- 需求层面：聚酯及织造开工持续走弱，但已处于季节性低位，外需表现亮眼，3 月出口量 31.13 万吨。
- 核心逻辑：后期 PTA 行情保持双线博弈运行，成本波动牵引与产业基本面博弈。短期供给收缩托底行情，整体上行幅度有限。
- 分析结论：地缘扰动放大成本波动，PTA 短期跟随原料宽幅震荡，基本面小幅托底但上行弹性有限，区间震荡格局为主。
- 重点关注：中东地缘局势变化、PTA 装置开工变动、PTA 加工利润修复节奏。
乙二醇核心观点
- 供给端：国内乙二醇产能利用率 58.38%，产量 37.82 万吨，下周装置存重启计划，总供应预计依旧较低。
- 需求端：聚酯产能利用率 80.87%，产量 148.89 万吨，下周百宏装置存重启预期，对乙二醇需求小幅增加。
- 库存：乙二醇社会库存 168.09 万吨，环比 -0.47%；华东港口库存 76.30 万吨，环比 -1.22%；聚酯行业原料库存可用天数 13.80 天，环比 +5.34%。
- 主要逻辑：
- 成本端：原油供给紧张格局延续，不确定性较高。
- 供给来看：国内原料保障充足，油制乙二醇开工空间有限；煤制乙二醇利润修复，开工高位；海外装置重启失败，伊朗检修时间长，到港量持续低位。
- 需求来看：聚酯下游开工临近季节性底部，需求回暖依赖下半年旺季；聚酯库存基数偏低，存在阶段性集中补库预期。
- 核心逻辑：驱动主要来自原油成本端波动和供给收缩预期叠加内需偏弱的基本面博弈。供需方面，供给减量预期逐步兑现，内需偏弱利空已充分计价，基本面具备阶段性托底力度。港口库存压制上行弹性。
- 分析结论：地缘扰动放大成本波动，乙二醇短期跟随原油宽幅震荡，基本面提供底部支撑但上行弹性有限，区间震荡格局为主。
- 重点关注：中东地缘局势边际变化、海内外乙二醇装置开工负荷、聚酯下游开工及刚需采购节奏。
