核心观点与关键数据
- 政策环境：20%减产计划，政策面中性偏空，地缘风险降温但风险未消。
- 原油：OPEC+维持增产计划，美伊达成临时停火协议，地缘风险快速降温，油价断崖式下跌后宽幅震荡。
- 聚酯产业链：无新增行业政策，涤纶长丝维持疲软，产业链价格全线重挫。
供需分析
- PTA：行业迎来集中检修潮（逸盛新材料720万吨、百宏250万吨降负，恒力石化检修，英力士计划中检），PX供需偏紧，供应收缩兑现，需求端略走弱，供需格局“供需双弱”。
- PX：浙石化、中化泉州降负，广东石化、大榭石化略降负，丽东检修，金陵石化计划检修，国内产量环比下降，产能利用率下降。
- MEG：石油制装置负荷提升，煤制装置重启，国内供应边际收紧，进口减量，需求一般，供需基本面显著改善。
- 短纤/瓶片：短纤产销略有好转，工厂库存压力大，个别企业存停车或降负计划；瓶片库存处于低位，大厂惜售，高价抑制下游采购，出口提供支撑。
估值与成本
- PXN价差：大幅压缩至约100-120美元/吨附近，原油价格走弱后PX估值修复至150美元/吨。
- PTA加工费：检修支撑加工费修复至300元/吨以上，较前期明显改善。
- MEG价格：受地缘影响波动剧烈，油价走弱后成本回落带动价格下行。
行情节奏与观点
- 油价：周初受停火预期暴跌，周尾因地缘局势反复小幅反弹。
- PTA：集中检修落地+成本驱动回落+供需双弱，预计短期偏弱震荡。
- MEG：进口骤减+国内降负+港口去库加速，供需格局显著改善，但地缘缓和后风险溢价回吐需谨慎。
- 短纤/瓶片：跟随原料波动，下游订单跟进有限，上涨空间受限。
套利建议
- PX、PTA近月：受供应收缩支撑，5-9月差走强逻辑延续。
研究结论
- PX：供应收缩延续+去库格局+中期基本面偏强，短期波动加剧，或有回调，关注装置检修进度。
- PTA：短期偏弱震荡。
- MEG：供需格局显著改善，但需谨慎对待地缘风险回吐。
- 短纤/瓶片：被动跟随原料，加工费相对稳定。
风险因素
- 原油价格大幅变动；
- 装置计划外变动；
- 聚酯需求复苏不及预期。
