政策与行情节奏
- 原油：美伊谈判积极信号及霍尔木兹海峡货轮通行量增加缓解市场担忧，国际油价承压回调，但地缘风险未消散。
- 聚酯产业链：无新增行业调控政策，长丝大厂自4月20日起减产至30%，下游纺织进入传统需求淡季，织机、印染开工偏低，政策环境中性偏宽松。
供需情况
- PX：基本面偏紧，检修兑现不及预期，PTA开工低位，需求阶段性承压，去库力度收窄。
- PTA：开工进一步下滑，供应缩减，社会库存加速去化，基本面边际好转，但下游需求持续偏弱，供需双弱特征维持。
- MEG：国内供应环比回落，海外供应短期难回归，进口缩减显著，港口库存延续去库，但下游订单偏弱，长丝库存压力高，刚需采购维持。
- 短纤/瓶片：下游纱线企业刚需补库，库存累积压力在，行业减产执行到位，涤短供应下滑。瓶片开工平稳，出口创5年新高，社会库存历史低位，但旺季接近尾声，小厂陆续投产，供需格局转弱预期。
估值情况
- PX：检修不及预期，库存去库放缓，现货流通性增加，PXN价差压缩至200美元/吨下方，估值中等偏上。
- PTA：低开工率支撑加工费，现货加工费站稳350元/吨上方，估值链内中等偏低，供应收缩为盈利端主要支撑。
- MEG：库存持续回落但绝对库存中等，油价走弱乙烯制利润回升，煤制利润压缩。
- 短纤：减产落地但淡季需求难提振，加工费整体偏弱。
- 瓶片：现货流通偏紧，下游采购接受度不足，加工费小幅回落。
观点与操作建议
- 趋势：
- PX：短期偏弱震荡，关注去库节奏与检修进度，逢低谨慎布局。
- PTA：短期区间震荡，供应收缩力度近年高位，中期成本端企稳后偏多参与。
- MEG：进口缩减推动库存去化，供应收缩与需求负反馈博弈，偏低库存形成底部支撑，操作谨慎。
- 短纤/瓶片：短纤临近淡季需求不足；瓶片下游追涨情绪有限，跟随原料趋势波动。
- 套利：PX、PTA月差正套；空TA多PF；多TA空PR。
关键数据
- PX：本周产量67.77万吨，环比-1.51%，周均产能利用率81.94%，环比-1.25%。
- PTA：本周产量118.95万吨，较上周-0.17万吨，较去年同期-12.46万吨，周均产能利用率62.02%，环比-0.20%。
- MEG：4月进口35.50万吨，环比-36.31%，预计到港维持低位。
风险因素
