事件：美国公布4月非农就业数据
- 新增非农就业增加11.5万，超市场预期；失业率为4.3%，符合市场预期；平均时薪同比增长3.6%，不及市场预期。
1. 新增非农就业继续高增，失业率维持低位
- 4月新增非农就业11.5万，较3月份初值（17.8万）有所下降，但超市场预期的6.5万。趋势上看，近3个月平均新增就业增加4.8万人，有一定幅度下跌。结构上，私人部门就业增加12.3万，政府就业减少0.8万。教育和保健服务、零售业、运输仓储业就业增加较多。
- 劳动参与率下行、失业率维持低位，永久性失业占比继续下降。4月劳动参与率约61.8%，失业率约4.3%。年龄段来看，25-54岁区间劳动参与率维持在83.8%的高水平区间，55岁年龄段及以上劳动参与率边际下降。族裔方面，除亚裔外，白人、黑人、西班牙裔失业率均有所上升。
- 薪资同比增速有所回升，工作时长基本稳定。4月时薪同比上升3.6%，环比上升0.2%。信息业、公用事业薪资同比增长较多。4月美国周工作时长维持在34.3小时的相对低位，基本稳定。
2. 非制造业PMI就业指数边际回暖、就业扩散指数边际改善
- 4月美国ISM非制造业PMI较3月上升2.8个百分点至48%，出现一定程度回暖。3个月后私人部门就业扩散指数回升至54.2，6个月后私人部门就业扩散指数回升至52.8。
3. 劳动力市场供需处于相对平衡状态
- 3月份职位空缺数为686.6万人，较2月下降约0.6万人，职位空缺率为4.1%，较2月略有下降，职位空缺数再度低于700万，且每个求职者对应职位空缺数小于1。
- 职工主动离职率录得2.0%，解雇裁员率录得1.3%，均较2月回升0.1个百分点。
4. 美联储2026年可能不降息，但加息的门槛也很高
- 美国劳动力市场目前处于相对均衡状态，即使每月新增就业为0，失业率亦能维持稳定，这意味着劳动力市场对美国经济的影响在减弱。美国就业市场的盈亏平衡点可能在2026年下降至0。
- 中东局势的变化、美国科技公司投资对美国经济的影响，仍是后续变化的关键。目前霍尔木兹海峡并未完全放开，油气价格仍在高位，对美国通胀以及经济增长的冲击效应仍待观察。
- 2026年美联储降息并非完全不可能，但考虑到油价冲击对经济增长具有滞后性，美联储或更多选择观望，而非马上加息。6月FOMC会议上沃什大概率已经接任美联储主席职位，需关注其表述与沟通风格。
5. 风险提示
- 国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。
