DW5月度金股：聚焦新能源与科技-20260507

2026年重卡市场整体景气度预计高于2025年，总销量预计达115-120万台，其中国内80-85万台，出口约36万台。

核心驱动力与阶段性特征：

• 3-4月旺季：国五柴油车被动淘汰是主要动力，燃气与电动重卡存量近百万台产生的低运价压力迫使用户提前换车。
• 5-8月市场接力：国四以旧换新政策将接力驱动，但下半年面临国四存量枯竭、财政补贴不确定性及高气价三重压力。

出口市场：

• 4月同比增长>30%，但地缘政治引发的物流瓶颈及燃油短缺将抑制Q2-Q3表现，长期天花板看至50万台/年。

电动重卡：

• 300km以下场景渗透率已近35%饱和点，未来2-3年需依赖大电量车型及超充基础设施突破中途运输瓶颈。

长期市场展望：

• “十五五”期间内销中枢有望稳在80万台，420万台国五存量淘汰将成为支撑市场长期景气的核心变量。

Q&A关键结论：

• 2026年4月市场：批发销量预计12.2-12.3万辆，同比增长约40%，环比下滑主要因行业库存调整，但零售端市场景气度提升。
• 2026年1-4月国内需求增长核心：国五柴油重卡加速淘汰更新，未来5-6月由国四以旧换新政策接力。
• 下半年及2027年市场挑战：国四存量减少、高气价、补贴政策边际效应减弱，市场增长更多依赖国五更新和国四淘汰。
• 2027年补贴政策：预计与2026年保持一致，但边际效应减弱，国五淘汰将成为新的政策接力点。
• 电动重卡渗透率：300km以下市场接近饱和，未来2-3年需突破300-500公里中途运输瓶颈，预计2029-2030年渗透率达55%。
• 电动重卡竞争格局：预计呈“5+2+3”分散格局，传统车企与工程机械企业主导，新势力机会有限。
• 销量展望：2026年国内销量超80万台，出口约36万台，总销量115-120万台；“十五五”期间年均内销80万台以上，出口后期达50万台，部分年份可能冲高至125-130万台。