西部研究月度金股报告系列(2024年8月)：聚焦安全与发展

聚焦安全与发展 西部研究月度金股报告系列（2024年8月） 核心结论 分析师 证券研究报告 2024年07月30日 情绪磨底。7月市场缩量下跌，截至30日本月上证指数跌近3%。相比 策略月报 起前一月，市场变化在于一是海外市场波动加大，美股风格切换，大宗商品退潮。二是公布的6月工业企业利润改善，不过高频数据未有太多 亮点。三是市场对美联储9月降息预期已经打满，国内货币政策也出现松动，叠加设备更新政策加码、政治局会议强调“宏观政策要更加给力”释放稳增长信号，人民币贬值压力亦好转。市场情绪底部仍在夯实，站在当前时间点，展望中期（3-6个月）盈亏比已然大于1，大势已逐步逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得开始加大低吸力度。 聚焦超跌与中报行情。短期市场赚钱效应收缩，红利板块也出现了结构性调整，伴随权重股补跌情绪进一步探底。随着政策加码迹象显露，下半年关注政策落地带来的名义经济好转，以及对此带来的基本面预期的修复。立足安全与发展，短期尺度是安全边际与业绩，重视低价、超跌、绩优逻辑。8月中报进入密集披露期，预计A股业绩继续磨底，从工业企业利润前瞻来看Q2电力、资源品、精密制造、装备制造可能相对占优。结合中报业绩披露情况来看，电子、公用事业、汽车、美容护理预喜率相对更高。中长期尺度是国家安全与发展，如果风险偏好回暖应重视创新质生产力的结构性机会，坚守“中特估”+“科特估”。 行业配置与金股：建议配置以下主线： 1）稳增长预期加码，超长期特别国债落地有望加速，聚焦安全与发展，关注军工、交运、机械设备更新。 2）把握中报行情，自下而上挖掘绩优股，兼顾低位修复机会，精选通信、电力电网、汽车、医美、养殖等行业个股。 3）把握成长的波段节奏，优先看好自主可控逻辑，推荐商业航天、船舶、工业母机、半导体、生物技术，其次关注智能驾驶/车路云、AI应用等领域赛道链主。 基于以上配置策略，2024年8月金股组合推荐：图南股份（军工）、思源电气（电新）、长城汽车（汽车）、赤峰黄金（有色）、巨化股份（化工）、华海清科（半导体）、中际旭创（通信）、泡泡玛特（传媒）、巨子生物（商社）、立华股份（农业）。 风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 慈薇薇S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、策略：聚焦安全与发展4 二、军工：图南股份5 三、电新：思源电气6 四、汽车：长城汽车7 五、有色：赤峰黄金8 六、化工：巨化股份9 七、半导体：华海清科10 八、通信：中际旭创11 九、传媒：泡泡玛特12 十、商社：巨子生物13 十一、农业：立华股份14 图表目录 图1：西部证券8月金股组合3 2024年8月金股组合推荐如下：图南股份（军工）、思源电气（电新）、长城汽车（汽车）、赤峰黄金（有色）、巨化股份（化工）、华海清科（半导体）、中际旭创（通信）、泡泡玛特 （传媒）、巨子生物（商社）、立华股份（农业）。 图1：西部证券8月金股组合 西部证券·8月金股组合 行业 股票代码 个股名称 盈利预测(EPS)（元） PE（倍） 2024行业平均PE（倍） 收盘价（元） 市值（亿元） 流通市值（亿元） 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 军工 300855.SZ 图南股份 0.84 1.03 1.29 25.28 20.31 24 26.11 103 53 电新 002028.SZ 思源电气 2.02 2.65 3.30 24.26 19.50 26 64.32 498 351 汽车 601633.SH 长城汽车 0.82 1.34 1.63 17.18 14.09 20 22.99 1,652 244 有色 600988.SH 赤峰黄金 0.49 0.84 1.07 22.49 17.74 30 19.00 316 270 化工 600160.SH 巨化股份 0.35 0.98 1.32 19.39 14.47 42 19.03 514 239 半导体 688120.SH 华海清科 4.55 4.26 5.57 32.20 24.59 37 137.00 324 188 通信 300308.SZ 中际旭创 2.80 4.58 6.61 27.86 19.30 58 127.66 1,431 1,064 传媒 9992.HK 泡泡玛特 0.81 1.24 1.60 31.38 24.22 23 38.80 521 234 商社 2367.HK 巨子生物 1.49 1.75 2.22 21.95 17.33 20 38.50 396 159 农业 300761.SZ 立华股份 -0.53 1.32 1.79 17.41 12.88 36 23.02 191 62 资料来源：Wind，西部证券研发中心（数据均以本币计算，盈利预测为WIND一致预期，数据截至7月30日收盘） 一、策略：聚焦安全与发展 情绪磨底。7月市场缩量下跌，截至30日本月上证指数跌近3%。相比起前一月，市场变化在于一是海外市场波动加大，美股风格切换，大宗商品退潮。二是公布的6月工业企业 利润改善，不过高频数据未有太多亮点。三是市场对美联储9月降息预期已经打满，国内货币政策也出现松动，叠加设备更新政策加码、政治局会议强调“宏观政策要更加给力”释放稳增长信号，人民币贬值压力好转。市场情绪底部仍在夯实，站在当前时间点，展望中期（3-6个月）盈亏比已然大于1，大势已逐步逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得开始加大低吸力度。 聚焦超跌与中报行情。短期市场赚钱效应收缩，红利板块也出现了结构性调整，伴随权重股补跌情绪进一步探底。随着政策加码迹象显露，下半年关注政策落地带来的名义经济好转，以及对此带来的基本面预期的修复。立足安全与发展，短期尺度是安全边际与业绩，重视低价、超跌、绩优逻辑。8月中报进入密集披露期，预计A股业绩继续磨底，从工业企业利润前瞻来看Q2电力、资源品、精密制造、装备制造可能相对占优。结合中报业绩披露情况来看，电子、公用事业、汽车、美容护理预喜率相对更高。中长期尺度是国家安全与发展，如果风险偏好回暖应重视创新质生产力的结构性机会，坚守“中特估”+“科特估”。 建议配置以下主线： 1）稳增长预期加码，超长期特别国债落地有望加速，聚焦安全与发展，关注军工、交运、机械设备更新。 2）把握中报行情，自下而上挖掘绩优股，兼顾低位修复机会，精选通信、电力电网、汽车、医美、养殖等行业个股。 3）把握成长的波段节奏，优先看好自主可控逻辑，推荐商业航天、船舶、工业母机、半导体、生物技术，其次关注智能驾驶/车路云、AI应用等领域赛道链主。 风险提示： 政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 分析师：慈薇薇 二、军工：图南股份 投资逻辑： 军用高温合金材料与航发零部件将充分受益于航空航天建设加速，“十四五”期间大力建设国防设备，其中军用承温材料作为核心用材需求大幅提升。 短期逻辑： 公司生产经营向好，23年年报反映业务订单量增加，销售回款总体情况较好。公司新增增材制造业务，多项新品已完成定型并交付验证，今年有望实现营收。作为航发产业链“小核心，大协作”中主机厂的核心供应商，公司充分受益军发放量。 中长期逻辑： 中长期看公司中小零部件业务放量，将对公司综合业绩明显提振。公司为目前产业少有的“材料-制造”双赛道上市公司，中小零部件业务落地后，公司产品线将再增机加工艺，强化多重产品壁垒，深度参与航发产业链。 风险提示： 产线建设不及预期、军队预算变动风险、原材料价格波动风险。 分析师：杨雨南 三、电新：思源电气 投资逻辑： 随着新能源大量接入，全球电网进入快速投资周期，欧美地区老旧更换需求快速放量，亚非拉地区经济快速发展，需求高增。 短期逻辑： 国家电网输配电招标下半年三批金额超预期。中长期逻辑： 1、公司产品线扩张，由传统一次设备公司转向综合型电网全产品线巨型公司； 2、公司海外渠道建设不断进行，海外占比不断提升，成为全球电力设备龙头公司。风险提示： 网内招标不及预期、网外工业需求不及预期、海外需求不及预期。 分析师：杨敬梅 四、汽车：长城汽车 投资逻辑： 1H24业绩超预期兑现，持续看好下半年新车周期+硬派越野&出海两大核心成长逻辑。根据公司业绩预告中值，公司1H24实现归母净利润69亿元，同比+407%，业绩表现超市场预期。公司下半年哈弗、魏牌、欧拉迎来新车周期，品牌销量有望重回增长；坦克&出口两大高盈利点持续高增，销量结构持续优化，有望进一步提振全年高增确定性。 短期逻辑： 1H24业绩超预期落地，H2新车周期全面开启，多品牌有望共振向上。1）哈弗：新一代哈弗H6实现交付，后续H9、枭龙/枭龙MAX、猛龙均有望迎来改款；2）魏牌：改款蓝山+高山下半年上市，其中智驾版蓝山持续预热，全场景无图NOA+CoffeeOS3全面上车，后续中高端车型有望陆续搭载；3）坦克：坦克800Hi-T预计Q4上市，拓展品牌价格维度；4）欧拉：A级、C级两款新车型有望下半年上市，加速出海，实现A0到C级全覆盖。 中长期逻辑： 1、新能源越野领导者：公司在硬派越野车型赛道具备核心竞争力，Hi4-T技术赋能坦克品牌全系车型加速电动化，解决越野车型油耗核心痛点问题。坦克300作为子品牌核心车型， 在20-30万元价格区间具备竞争优势，后续大规模上市后，有望成为品牌销量增长核心动 力，帮助公司进一步巩固在硬派越野市场的优势地位。我们预计公司2024年硬派越野车 型销量将达到27.5万辆，同比+53%。 2、品牌出海开启新增长：公司聚焦“ONEGWM”战略，打造“整车制造+供应链体系”生态出海，2024年H1，海外累计销量20万辆，同比+63%，销量占比36%，同比+12.1pcts。目前，公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，全球KD工厂持续加码，预计2024/2025年海外销量47/60万辆，同比+49%/+28%。此外，海外车型价格优势突显， 2023年海外毛利率高出国内10.5pcts，预计未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。 3、智能化节奏加速：咖啡智能构建公司全域智能化解决方案，下半年蓝山智驾版即将上市，CoffeeOS3.0+全场景无图NOA正式量产上车，后续预计WEY+坦克品牌等中高端车型有望陆续搭载，品牌智能化水平全面进阶。 风险提示： 车型销量不及预期，车市价格战加剧。 分析师：齐天翔 五、有色：赤峰黄金 投资逻辑： 随着美国降息开启+缩表放缓以及全球去美元化背景下，我们预计黄金或也将开启新一轮上涨周期。 短期逻辑： 短期来看，随着美联储降息趋近，我们预计黄金价格有望上行。中长期逻辑： 1、境内外项目新增+扩产+技改齐发力，产能规模持续扩张。公司围绕着产量不断增长、成本不断下降制定战略目标，持续打造新的业绩增长点。 2、战略转型+领军人物+激励机制，核心实现降本增效目标。2019年公司确立“以金为主”、 2021年进一步提出“长期主义”，从追求规模到追求盈利，公司发展进入新阶段。员工持股考核目标也变成了归母净利润增速。 风险提示： 宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。 分析师：刘博 六、化工：巨化股份 投资逻辑： 2024年三代制冷剂趋势涨价，制冷剂企业业绩逐季改善。短期逻辑： 制冷剂报价超预期上涨，配额消耗超预期。中长期逻辑： 三代制冷剂配额锁定，配额基数较低，长线看下游需求增长，预期会出现缺口推涨价格。且四代制冷剂目前价格远高于三代制冷剂，短期难以实现有效替代。看好三代制冷剂价格长期趋势上涨。 风险提示： 配额政策改变，下游需求低于预期，海外海运扰动。 分析师：黄侃 七、半导体：华海清科 投资逻辑： 国内中高端工艺制程推进，产能扩张，目前本土高端设备自给率较低，国产替代空间广阔。短