6月市场整体维持震荡运行，但结构性分化加剧。科技板块内部呈现“缩圈”行情，市场风格演绎趋于极致，微观交易结构脆弱性集中暴露。临近季度及半年度业绩考核时点，部分产品倾向于降仓锁定收益，叠加即将进入中报业绩验证期，前期涨幅较大的重仓板块面临阶段性兑现压力。
近期科技股波动放大、流动性趋紧，但并非AI产业趋势逆转，而是在新一轮财报验证前进入产业逻辑的“空窗期”。随着上游环节已陆续兑现订单与业绩、产业景气逐步验证，市场关注点开始围绕资本开支持续性、Token降价后的盈利分配及终端需求等问题，分歧有所加大，但本质上是对商业模式的再评估，而非产业逻辑被证伪。历史经验来看，流动性周期与产业周期并不同步，货币政策预期变化通常不会立即终结产业趋势。2021年新能源行情便是在流动性边际收紧背景下持续演绎，大级别风格切换往往需要半年至一年完成。当前全球AI资本开支仍保持高景气，推理侧算力需求持续增长，产业趋势暂未发生根本变化。
进入7月，重点关注两方面变化：一是中报业绩验证窗口。7月，市场正式进入向业绩逻辑切换的阶段，中报业绩将成为影响市场风格和资金配置的核心变量。7月中旬前，创业板和科创板上市公司无需强制披露业绩预告，因此主动披露业绩预告的公司通常以业绩预喜为主；主板公司也主要在扭亏为盈、业绩大幅变动等情形下披露业绩预告。预计7月中旬前，科技板块披露业绩预告的公司大多处于偏好区间，有望对市场情绪形成支撑，这一阶段市场出现大幅调整的概率相对有限，整体仍可保持偏积极判断。7月中旬后直至8月末，市场进入半年报的正式披露阶段，二季度业绩将陆续接受市场检验，在汇兑损益及成本端因素影响下，行业盈利表现或延续分化，市场将更加关注盈利兑现能力。二是资金面分流及风险偏好变化。当前全球宏观流动性进入边际收紧阶段，海外货币政策预期调整，市场对于利率敏感资产的风险偏好有所下降。与此同时，7月中旬大型IPO发行等因素也可能阶段性分流市场流动性，使指数短期快速上行的空间受到一定制约，市场波动率或进一步提升。
配置上，聚焦中报业绩主线，把握确定性机会。综合产业趋势、流动性环境及盈利周期判断，我们认为7月市场将呈现更加明显的结构性行情。科技方向仍是配置主线，海外AI资本开支、全球算力建设及国产算力自主可控等产业逻辑尚未发生根本变化，但板块内部预计将进一步分化，建议1）聚焦国产算力自主可控与半导体设备/先进制程扩产链；2）沿全球算力产业链条，关注受益于AI资本开支扩张的核心环节，包括海外存储与算力基建龙头；3）关注受益于供需偏紧、具备价格弹性的上游材料等高景气细分方向。非科技方向，可适度关注具备盈利改善预期与业绩弹性的板块，包括供给侧逻辑持续强化的有色、化工，以及中报业绩改善预期驱动的券商，同时创新药在资金短期从AI向景气次优赛道切换过程中具备阶段性配置价值。
金股组合包括中国巨石、迈为股份、北方华创、长川科技、芯碁微装、杰华特、信达生物、百济神州、云南锗业和美光科技。
