2025年报&2026年一季报业绩点评2025年业绩仍承压，26Q1收入盈利显著修复

2026-05-05 东吴证券洪

公告要点：保隆科技发布2025年年报和2026年一季报，业绩低于预期。2025年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润2.13亿元，同比下滑29.71%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下滑46.40%。2026Q1营业收入22.4亿元，同环比+17.6%/-17.0%，归母净利润0.7亿元，同环比-24.9%/+387.7%，扣非归母净利润0.9亿元，同环比+10.7%/+2773.5%。
业务表现：新业务传感器/空气悬架业务收入分别为7.9/16.0亿元，增速分别为+18%/+61%；TPMS业务收入增速为+17.6%，延续领先地位；汽车金属管件/气门嘴业务收入增速分别为-6.2%/+6.0%。2026Q1收入增长主要来自空气悬挂配套车型放量。
财务分析：2025年毛利率21.08%，同比-3.97pct，受主机厂年降、海运费提升及新业务毛利率较低影响；2026Q1毛利率22.1%，同环比提升。费用端，2025年期间费用14亿元，同比+6.2%，主要因股权激励费用减少；2026Q1期间费用率基本稳定。2025年及2026Q1受非经营性因素影响，资产减值损失-0.98亿元，公允价值变动收益-0.28亿元。
盈利预测与评级：维持2026-2027年营收预测为103/125亿元，2028年143亿元；下调2026-2027年归母净利润为3.4/4.5亿元，2028年5.4亿元。对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。