25年报及26Q1季报点评：全面拥抱端侧AI，企业级存储业务高速成长

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——江波龙(301308)25年报及26Q1季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 发布日期：2026年05月12日 事件：公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收227.66亿元，同比+30.36%；归母净利润14.23亿元，同比+185.41%；扣非归母净利润12.89亿元，同比+674.08%。2026年第一季度公司实现营收99.09亿元，同比+132.79%，环比+64.27%；归母净利润38.62亿元，同比扭亏为盈，环比+443.47%；扣非归母净利润39.43亿元，同比扭亏为盈，环比+386.50%。 投资要点： 业绩持续高速增长，顺利续签LTA与MOU锁定原材料供应资源。2025年以来，智能手机、PC等领域温和复苏，AI服务器市场快速增长，企业级存储需求大幅攀升，叠加HDD供应短缺等因素，半导体存储器市场迎来爆发式增长，存储器价格进入上行通道；公司在端侧AI存储领域继续保持领先地位，海外业务影响力持续提升，企业级存储业务继续高速增长，车规工规级存储形成差异化增长动能，推动公司业绩持续高速增长。公司2025年毛利率为19.40%，同比提升0.35%；净利率为6.58%，同比提升3.69%。公司26Q1毛利率为55.53%，同比提升45.18%，环比提升24.72%；净利率为40.16%，同比扭亏，环比提升27.93%。公司与多家原厂顺利续签LTA与MOU，深度锁定核心供应链资源，为后续的持续增长做好了原材料供应保障。 资料来源：中原证券研究所，聚源 持续深耕存储先进技术，全面拥抱端侧AI。公司在端侧AI存储领域持续深耕先进技术，前瞻性推出SPU（存储处理单元）、iSA（智能存储体）、HLC（高级缓存技术）等核心软硬件技术，打造mSSD、超薄ePOP等创新存储产品。公司协同存储关键环节的全栈式技术优势，全面拥抱端侧AI；公司以UFS4.1为代表的旗舰存储产品已实现规模化出货；在定制化端侧AI存储产品上，公司已经直接向北美智能汽车及自动驾驶科技巨头供应车规级存储产品，进入全球众多知名车企的供应链体系；公司ePOP4x产品已经批量应用于北美智能穿戴科技巨头的智能穿戴设备中，也同时应用于小米、阿里夸克、XREAL、Rokid等国内外头部厂商的智能可穿戴产品；公司已正式发布mSSD产品，该产品在带宽与功耗媲美传统产品前提下，具备更高的集成度、更优的物理特性及综合成本优势，并已顺利进入头部PC厂商的导入测试阶段，预计将于2026年对传统SSD产品实现规模化替代。 相关报告 《江波龙(301308)季报点评：企业级产品有望受益于AI存储需求爆发浪潮》2025-11-07 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 构建全面的企业级产品体系，企业级存储业务高速成长。2025年，公司企业级存储业务营收达到17.83亿元，同比增长93.30%。公 司是国内少数具备“eSSD+RDIMM”产品设计、组合以及规模供应能力的企业，在eSSD与RDIMM产品组合基础上，已成功点亮SOCAMM产品，结合MRDIMM、CXL2.0内存拓展模块构建了全面的企业级产品体系。公司的eSSD与RDIMM产品已成功完成鲲鹏、海光、飞腾等多个国产CPU平台服务器的兼容性适配，DDR5RDIMM产品也通过了AMD旗下Threadripper PRO 9000WX系列工作站CPU认证，为在主流平台上的广泛应用提供了坚实的技术基础。公司企业级产品已导入通信、互联网、金融等行业头部企业的供应链体系。 盈利预测与投资建议。公司为国内独立存储器龙头企业，拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线，自研主控芯片部署规模快速增长，存储器周期持续上行，AI数据中心带来巨量存储需求，公司企业级产品国内领先，并全面拥抱端侧AI，有望受益于AI存储需求爆发浪潮，我们预计公司26-28年营收为385.63/462.82/545.54亿元，26-28年归母净利润为130.93/114.75/86.18亿元，对应的EPS为31.24/27.38/20.56元，对应PE为17.82/20.33/27.07倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；存储器价格波动风险；新产品研发进展不及预期风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。