中际旭创股份有限公司（以下简称“中际旭创”）是全球领先的高速光模块厂商，核心产品包括100G/200G/400G/800G及更高速率光模块，广泛应用于数据中心、云计算及AI算力基础设施。公司深度绑定全球头部云厂商及互联网客户，处于AI算力产业链中“光互联”关键环节，是连接算力芯片与数据中心网络的重要基础设施供应商。
核心观点与关键数据：
- 业绩增长：2026Q1公司收入同比增长192%，净利润同比增长262%，利润增速显著快于收入，反映盈利能力加速释放。收入高增的核心驱动力是AI算力需求持续高景气，带动公司光模块出货快速增长；利润弹性增强主要源于高端产品占比提升及规模效应释放。
- 订单与产能：2026Q1公司预付款项达14.88亿元，同比增长1388.88%，在建工程同比增长1412.40%，反映公司加快上游材料采购及产能建设节奏，验证公司在手订单充足、客户需求确定性较高。
- 研发与投入：报告期内，公司研发费用同比增长122%，主要围绕高速光模块等核心产品进行技术迭代；投资活动现金流净流出大幅增加至-19.48亿元，主要用于产能扩张与设备投入，体现公司在高景气周期中主动加大资本开支。
业务结构：
- 数通光模块业务：作为公司收入基础，100G/200G/400G等产品持续放量，构成稳定的收入基础。
- 高端光模块业务：以800G为代表，是公司当前最具成长性的核心业务板块，在AI算力需求驱动下，高端产品出货占比持续提升，成为带动公司收入增长与盈利弹性释放的核心来源。
- 产能与供应链能力：通过提前锁定上游材料资源及扩充产能，强化交付能力，保障核心器件供应稳定，提升大规模交付能力。
盈利预测与估值：
- 假设1：高端光模块持续放量，收入保持高增长。预计2026–2028年高端光模块业务收入分别为767.9亿元、1113.4亿元、1948.4亿元，同比增长105.0%、45.0%、75.0%。
- 假设2：产品结构升级驱动盈利能力持续提升。预计2026–2028年高端光模块业务毛利率分别为45.0%、48.0%、50.0%。
- 假设3：其他业务体量较小，保持稳健增长。预计2026–2028年其他业务收入分别为12.1亿元、20.6亿元、37.2亿元，同比增长55.0%、70.0%、80.0%。
- 预测：预计2026–2028年公司营业收入分别为780.00亿元、1134.04亿元、1985.60亿元，同比增长104.0%、45.4%、75.1%；归母净利润分别为248.99亿元、393.89亿元、731.75亿元，每股收益（EPS）分别为22.36元、35.37元和65.71元。
- 估值：2025–2028年PE分别约为87倍、38倍、24倍和13倍，整体呈现明显下降趋势。2025年至2028年公司PE均低于可比公司平均PE水平。
投资判断：
- 公司进入业绩加速兑现阶段，AI算力需求驱动高端光模块放量。
- “800G放量+1.6T导入”双轮驱动，增长动能具备持续性。
- 龙头地位稳固，技术与客户壁垒构筑核心竞争优势。
- 绩效高增背景下估值处于高位，需关注增长持续性与景气节奏。
风险提示：
- AI算力需求不及预期风险。
- 高速光模块产品迭代及技术路线风险。
- 客户集中度较高风险。
- 毛利率波动风险。
- 产能扩张与供应链风险。
- 国际贸易及地缘政治风险。
投资评级：首次覆盖给予“持有”评级。
