季报点评：Q3全面超预期，持续看好800G/1.6T产品升级放量

新易盛（300502.SZ）Q3业绩全面超预期，持续看好800G/1.6T产品升级放量

核心观点：

• 公司Q3单季度营收24.03亿元，同比增长207.1%，环比增长54.4%；归母净利润7.81亿元，同比增长453.1%，环比增长44.5%，再创历史新高。
• Q3业绩超预期，毛利率41.53%，同比提升15.37个百分点；净利率32.5%，同比提升14.45个百分点。财务费用为-2396万元，可能受汇兑影响。
• 存货大幅提升至30.3亿元，体现公司对在手订单和预期订单的乐观判断。

关键数据：

• Q3单季度毛利率41.53%，净利率32.5%。
• 期末存货30.3亿元，同比大幅提升。

产品升级与市场拓展：

• 当前处于海外算力产业链升级换代节点，800G产品进入大放量阶段，1.6T光模块将配套上量。
• 公司拥有丰富的海外客户资源，800G产品已进入量产阶段，未来将向更高价值量的800G和1.6T产品切换。
• 海外产能扩产顺利，保障全球供应。

技术布局与竞争力：

• 公司持续聚焦前沿技术，推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品。
• 已打造完整产品体系，包括400G/800G ZR/ZR+相干光模块产品和LPO光模块产品。

投资建议：

• 预计800G/1.6T高速光模块需求和市场空间将进一步扩大，份额向头部集中。
• 预测公司2024-2026年归母净利润分别为24.0、48.3、63.0亿元，对应PE为41.2、20.5、15.7倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。