2025年报及2026年一季报点评持续突破产能瓶颈，有望开启新一轮成长周期

司太立（603520）2025年报及2026年一季报点评

核心观点
公司2025年业绩实现扭亏为盈，产能瓶颈突破推动业绩释放，国内外业务协同高增。造影剂系列成为业绩核心支撑，国内市场保持稳定，海外市场增长显著。制剂业务成本管控成效突出，集采中标打开放量空间。研发投入聚焦主业，管线转化成果显著。

关键数据

• 2025年营业收入24.46亿元（+4.07%），归母净利润1022.84万元（扭亏为盈），扣非归母净利润281.23万元。
• 2026年一季度收入7.11亿元（+3.70%），归母净利润2095.36万元（+46.08%），扣非归母净利润1686.17万元。
• 造影剂系列收入21.35亿元（+14.15%），产量2832.73吨（+28.52%）。
• 国内收入12.89亿元（+5.24%），海外收入9.45亿元（+19.94%）。
• 制剂系列产量558.69万瓶（-11.83%），销量625.55万瓶（+10.76%）。
• 研发投入1.31亿元，占营业收入比例5.36%。

研究结论
预计2026-2028年归母净利润分别为1.46亿元、2.50亿元和3.21亿元，同比增长1329.6%、70.7%和28.5%。当前股价对应2026-2028年PE分别为36倍、21倍和17倍。给予2027年25倍PE，对应目标价14元，维持“强推”评级。

风险提示

1. 原料药产能建设注册进度不达预期；
2. 制剂未进集采或集采放量不达预期；
3. 原材料涨价风险。