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季报点评：Q1再超预期，800G放量驱动核心成长

2025-04-23 宋嘉吉,黄瀚,赵丕业国盛证券七个橙子一朵发🍊

新易盛2025年一季报业绩大幅超预期，实现营收40.5亿元，同比增长264.1%；归母净利润15.7亿元，同比增长384.5%，环比Q4增长约32%。公司业绩持续高速增长主要得益于核心客户800G高速产品的持续放量，推动利润率提升，毛利率达48.7%，净利率达38.8%。公司长期聚焦核心技术与研发，产品布局全面且紧跟客户需求，在硅光、光引擎、CPO等前沿领域有长期布局，预计将在AI产业机遇下实现高速成长突破。

海外需求虽受宏观影响有所波动，但AI相关基础设施建设方向依旧确定，头部CSP积极部署超大规模GPU集群。预计2025年800G光模块将大规模放量，1.6T光模块有望正式商用放量。公司产品结构将从400G为主、800G为辅升级到800G为主，1.6T和400G为辅，产品出货量、平均单价及速率将持续提升。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为68.9、91.8、120.2亿元，对应PE为8.4、6.3、4.8倍，维持“买入”评级。风险提示包括AI需求不及预期和地缘政治风险。

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季报点评：Q1再超预期，800G放量驱动核心成长

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