收入规模稳增，积极回报股东——年报点评

核心观点与关键数据

• 收入规模稳增：碧桂园服务2025年年报显示，公司实现营业收入483.5亿元，同比增长9.9%，归母净利润为6.0亿元，同比-66.7%。净利润增速低于营收增速主要由于金融资产减值损失增加及毛利率下降。
• 积极回报股东：尽管业绩波动，公司仍实现股息合计派发15.1亿元（同比增长5.2%），回购并注销5.03亿元股份，体现对股东的慷慨支持。
• 物业管理业务：物管服务收入为279.3亿元，同比增长7.3%，占收入比重57.8%。管理项目达8268个，遍布31个省份，新增项目年化收入20.3亿元，在核心城市及重点行业拓展成效显著。
• 社区增值服务：社区增值服务收入为44.2亿元，同比增长5%，其中本地生活服务收入增长19.0%。公司“三供一业”业务收入为95.8亿元，占总收入19.8%，致力于成为全周期社区生活服务运营商。
• 财务预测调整：分析师调整盈利预测，预计2026-2027年归母净利润为12.4、13.9亿元（原预测24.0、27.2亿元），并引入2028年预测为14.6亿元，维持“增持”评级。

研究结论

公司营收稳步增长，物业管理规模持续提升，增值服务有质有量。短期业绩受资产减值影响有所波动，但看好公司后续减值减少，进入稳态经营状态。维持“增持”评级。

风险提示

• 房地产行业下行超预期
• 未来物业费收缴率低于预期
• 引用数据滞后或不及时