收入规模稳增，积极回报股东——年报点评

——年报点评 碧桂园服务（06098.HK）房地产服务 2026年05月07日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)3,256.42流通股本(百万股)3,256.42市价(港元)6.29市值(百万港元)20,482.89流通市值(百万港元)20,482.89 报告摘要 碧桂园服务发布2025年年报，公司实现营业收入483.5亿元，同比+9.9%，归母净利润为6.0亿元，同比-66.7%。 计提影响当期业绩，分红回购依旧慷慨。2025年，公司实现营收483.5亿元，同比+9.9%，归母净利润为6.0亿元，同比-66.7%，净利润增速低于营收增速主要系公司金融资产减值损失为15.4亿元，较上年同期的6.6亿元上升8.8亿元，此外，公司毛利率为17.5%，较上年同期下降1.6pct。2025年公司股息合计派发15.1亿元，较2024年增加5.2亿元，合计回购5.03亿元股份并注销，践行回报股东的支持。 股价与行业-市场走势对比 物管收入持续提升，市场拓展成效显著。2025年，公司物管服务收入为279.3亿元，同比+7.3%，占收入比重的57.8%，管理项目达8268个，遍布中国31个省份。2025年新增项目年化收入20.3亿元，在杭州、广州、深圳等核心城市签约104个项目，落地海康威视杭州总部二期、青岛海信产业园等IFM标杆项目，覆盖互联网、新能源等重点行业。 社区增值服务规模质量均提升，“三供一业”夯实基础。2025年，公司社区增值服务收入为44.2亿元，同比+5%，其中本地生活服务收入为26.1亿元，同比+19.0%。此外，2025年公司“三供一业”业务收入为95.8亿元，占总收入19.8%，碧桂园服务致力于成为全周期社区生活服务运营商，打造高质量服务，推动整体增值服务和各业态稳中向好。 相关报告 投资建议：公司营收稳步增长，物业管理规模持续提升，增值服务有质有量，受资产减值影响短期业绩有所波动，看好公司后续减值进一步减少，进入稳态经营状态。我们调整公司2026-2027年的盈利预测，预计2026-2027年的归母净利润为12.4、13.9亿元（原预测2026-2027年归母净利润为24.0、27.2亿元），并引入2028年的盈利预测，预计2028年的归母净利润为14.6亿元，维持“增持”评级。 1、《减值持续收窄，逆境反转可期》2025-04-20 风险提示：房地产行业下行超预期、未来物业费收缴率低于预期、引用数据滞后或不及时。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。