一季度收入业绩稳增，加大股东回报力度

2026-04-29 徐程颖,陈思琪国盛证券何杰斌

事件与业绩表现：格力电器发布2025年年报和2026年一季报。2025年实现营业总收入1711.18亿元，同比-9.96%；归母净利润290.03亿元，同比-9.89%。2025Q4单季收入334.65亿元，同比-21.49%；归母净利润75.42亿元，同比-26.23%。2026Q1实现营业总收入430.8亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%。
股东回报：2025年累计现金分红167.55亿元，分红比例57.77%，同比+5.71pct。以wind一致预期计算，股息率达8.4%。
业务拆分：2025年收入结构为消费电器（-10.44%）、工业制品（+0.78%）、绿色能源（+60.51%）。
盈利能力：2025年毛利率提升0.38pct至29.81%，净利率略降至16.93%。2026Q1毛利率提升0.06pct至27.42%，净利率略降至14.19%。
现金流与负债：2025Q4销售商品收到的现金同比-12.54%，合同负债同比/环比+21.74%/+10.90%，存货同比/环比+0.98%/+11.21%。2026Q1经营性现金流净额同比-29.11%，合同负债同比/环比-32.40%/-18.88%，存货同比/环比-8.03%/-8.84%。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润307.57/323.56/338.36亿元，同比增长6.0%/5.2%/4.6%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。