逆势稳健增长，重视股东回报

欧普照明2025年及2026年第一季度财报显示，公司营收逆势稳健增长，市场份额逐步提升。尽管照明电器行业内需承压，但公司2025年第四季度及2026年第一季度营收连续增长，预计市场份额将逐步提升。分业务看，商照业务支撑公司营收成长，公司推出覆盖多种场景的智能照明解决方案。分内外销看，2025年国内/国外营收同比分别下降1.85%/增长0.19%，公司坚持全球化自主品牌战略，持续深耕海外市场；产品均价同比小幅提升，主要由于产品结构优化。结构升级与降本增效推动毛销差同比改善，2025年第四季度毛利率同比提升1.94个百分点，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降2.90%、2.74%、上升0.10%、上升0.07个百分点，归母净利率同比提升2.78个百分点至16.67%。2026年第一季度毛利率同比提升0.96个百分点，原材料价格波动影响不明显；销售、管理、研发、财务费用率同比分别变化0.88%、-0.22%、0.18%、0.29个百分点，归母净利率同比下降0.69个百分点至8.78%。公司高度重视股东回报，2025年现金分红率68%，股息率超4%，并宣布2026年拟增加特别分红，同时将于2026年中期进行利润分配。公司估值处于历史低位，预计2026-2028年归母净利润分别为10.09、10.53、10.95亿元，对应股价PE分别为15、14、13倍，维持“推荐”评级。风险提示包括原材料价格或汇率大幅波动、关税及外需不确定性、竞争格局恶化。