25年&26Q1点评盈利水平稳健，重视股东回报

核心观点与关键数据

欧普照明发布2025年业绩及2026年第一季度报告，经营韧性凸显，盈利能力总体稳健，并重视股东回报，新增特别分红。公司内销持续深耕家居、商用、电商渠道，外销坚持自主品牌发展海外市场。2025年公司毛利率为39.33%，净利率为13.24%；2026年Q1毛利率为37.27%，净利率为8.83%。公司2025年拟每10股派发现金红利8.5元（含税），现金分红金额占2025年度实现归属于母公司股东净利润的68.33%，对应股息率超4%。

投资要点

1. 经营表现：2025年公司营业收入69.7亿元，同比-1.8%，归母净利润9.2亿元，同比+1.9%；2026年Q1营业收入14.92亿元，同比+0.1%，归母净利润1.31亿元，同比-7.2%。
2. 渠道布局：内销持续深耕家居、商用、电商渠道，外销聚焦欧洲、中东、东南亚等重点区域。
3. 盈利能力：通过产品结构优化、渠道精细化运营与降本增效，公司盈利水平保持稳定。
4. 股东回报：2026年是公司品牌创立三十周年暨上市十周年，公司拟增加特别分红，并于2026年中期进行相关利润分配。

研究结论

随着行业消费信心回暖，存量房翻新需求持续释放，期待公司市场份额向上。调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.8/10.6/11.3亿元（2026-2027年前值10.3/11.8亿元），同比+6.0%/8.4%/7.1%。参考可比公司给予2026年20xPE，目标价为26.2元，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧，原材料价格波动，海外政策变化风险。