中国宏桥：业绩表现稳健，重视股东回报

核心观点

• 中国宏桥2025年业绩表现稳健，实现营业收入1623.54亿元（同比+3.96%），净利润226.36亿元（同比+1.18%）。
• 铝价增长带动业绩，铝合金产品收入1060.96亿元（同比+3.6%），氧化铝收入388.34亿元（同比+4.0%），铝合金加工产品收入166.87亿元（同比+7.2%）。
• 公司重视股东回报，拟每股派165港仙，分红占净利润60%以上；同时以55.8亿港元回购3.06亿股，彰显长期增长信心。

关键数据

• 铝合金产品销量582.4万吨（同比持平），均价1.82万元/吨（同比+3.8%）；氧化铝销量1339.7万吨（同比+22.7%），均价2899元/吨（同比-15.2%）。
• 2026-2028年预计归母净利润分别为257.91/276.86/292.39亿元，对应PE分别为11.97/11.15/10.56倍。

研究结论

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，估值具备吸引力。
• 风险提示包括电解铝及氧化铝价格波动、产能释放不及预期、能源价格波动、海外经营风险等。