稳健经营，重视股东回报

报告总结

公司概述与业绩分析：

• 雪天盐业在2023年的业绩表现为营业收入62.62亿元，同比下降2.77%，归母净利润为7.09亿元，同比下降7.86%。第四季度虽有改善，但全年业绩仍面临压力。
• 小包盐高端战略持续推动，2023年全国销量突破50万吨，实现量价齐升。其中，湖南省内市场营销改革激发活力，省外市场扩大营销渠道，电商业务增长显著。

生产与销售情况：

• 公司产销创历史新高，主要产品产量达到816.52万吨，同比增长7.23%，销量达702.08万吨，同比增长6.72%。
• 各类盐、纯碱、氯化铵、烧碱、双氧水和芒硝的收入均出现不同程度的量增价减，纯碱的毛利率显著受益于技改带来的成本降低。

成本与费用：

• 成本整体呈下降趋势，但产品价格下降幅度大于成本下降，导致盈利能力下行。费用率略有提升，特别是销售费用率有所增长。

投资者回报：

• 公司注重投资者回报，2023年股利支付率达到46.82%，股息率为3.28%。连续三年维持较高分红率。

预测与估值：

• 预计公司2024-2026年的营业收入将分别同比增长6.98%、10.88%、12.32%，归母净利润将分别同比增长-0.99%、13.36%、22.24%。对应估值为14/13/10倍PE。
• 给予2024年15倍PE，目标价为6.3元，考虑食用盐业务稳健扩张和品牌影响力提升，盐化工业务产能扩张带来增量。

风险提示：

• 下游需求不及预期的风险。
• 产品价格竞争风险。
• 食用盐业务省外扩张不及预期的风险。

报告亮点：

• 高端战略推动销量增长，电商业务快速增长。
• 虽然业绩承压，但通过成本控制和战略调整有望改善盈利状况。
• 高股息率吸引长期投资者，估值合理，具有投资潜力。

结论：

雪天盐业在面对行业挑战的同时，通过高端战略的实施和成本优化，展现出一定的韧性。未来，公司有望通过继续优化产品结构和提升运营效率，实现业绩的稳步增长，为投资者带来稳定的回报。