2026年一季报点评：业绩符合预期，出口/高端化表现亮眼

公告要点：2026年第一季度，吉利汽车实现总营收837.8亿元，同比增长15.2%，环比下降20.8%；归母净利润41.7亿元，同比下降26.6%，环比增长11.3%。核心归母净利润45.6亿元，同比增长31%。公司Q1销量70.9万台，同比增长0.8%，环比下降17%；单车ASP为11.8万元，同比增长14.3%，环比下降4.6%。主要得益于出口销量强劲增长及高价值产品销售占比提升。毛利率为17.5%，同比增长1.8%，环比增长0.6%，主要因高端车型极氪销量占比提升及出口销量占比提升。期间费用率同比增加0.7%，环比减少1.7%，主要受汇兑损失影响。研发开支费用化率约44%，持续改善报表质量。整体单车盈利为0.59万元。

业绩表现：Q1业绩符合预期，出口和高端化（极氪）表现亮眼。出口销量占比达29%，同环比分别增加16%和14个百分点。极氪销量占比同环比分别增加5%和1.4个百分点。汇兑损失近4亿元，研发开支费用化率约44%，高于2025年全年36%。

盈利预测与投资评级：维持2026/2027/2028年归母净利润预测分别为209/245/283亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：需关注乘用车下游需求复苏低于预期及价格战超预期风险。