2025年报点评2025年订单高增，持续受益于商业航天测试测量

公司布局商业航天测试测量领域多年，技术实力领先，产品覆盖全，客户关系稳定，伴随下游需求爆发，公司将持续受益。

投资要点：

• 公司2025年收入稳健增长，订单持续向好，实现营业收入3.03亿元，同比增长12.72%。2026Q1实现营收0.80亿元，同比增长9.43%，归母净利润649万元，同比增长56.63%。2025年公司卫星测试系统订单高速增长，受益于商业航天卫星生产需求的加速推进。
• 公司发布低空物理AI仿真设计与评估验证系统，以物理AI技术为核心引擎，深度融合低空电磁环境仿真核心技术，构建“物理机理建模+AI智能优化”双核心技术体系。
• 公司电磁测量业务全面布局商业航天，有望持续受益下游爆发。2025年公司持续在商业航天领域开展新产品研发与市场推广，成功开拓卫星激光通信测量系统业务并实现订单落地，承接来自航天科技集团的订单。

财务摘要：

• 2024年营业收入269百万元，2025年303百万元，预计2026-2028年分别为426、568、681百万元，同比增长12.7%、40.6%、33.2%。
• 2024年净利润14百万元，2025年亏损2339万元，预计2026-2028年分别为18、31、51百万元，同比增长177.9%、67.5%、65.4%。
• 2025年销售毛利率24.8%，预计2026-2028年分别为26.9%、26.1%、26.0%。

可比公司估值：

• 2026年预测平均PS为12.22倍，公司2026年预测PS为5.58倍，给予公司2026年15倍PS，对应目标价62.80元，给予“增持”评级。

业务分拆：

• 电磁测量业务2025年收入262.84百万元，预计2026-2028年分别为375.86、507.41、608.90百万元，同比增长43%、35%、20%。
• 电磁场仿真分析验证业务2025年收入28.90百万元，预计2026-2028年分别为36.13、42.63、49.45百万元，同比增长25%、18%、16%。

风险提示：

• 技术产品研发不及预期；行业竞争加剧。