2024年半年报点评报告：订单饱满驱动业绩高增，布局商业航天打开成长空间

证券研究报告 汽车报告日期：2024年08月20日 订单饱满驱动业绩高增，布局商业航天打开成长空间 ——隆盛科技（300680.SZ）2024年半年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年08月19日 当前价格（元）17.83 52周价格区间（元）11.24-24.18 总市值（百万元）4,119.16 流通市值（百万元）3,088.47 总股本（万股）23,102.43 流通股（万股）17,321.77 近一月换手（%）149.09 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 《2023年业绩同比+94.3%，下游高景气有望助力成长—隆盛科技（300680.SZ）年报点评报告》2024.04.26 请认真阅读文后免责条款 事件： 8月19日，隆盛科技发布2024年中报：2024年上半年公司实现 营收10.60亿元，同比+44.4%，实现归母净利润1.03亿元，同比 +43.6%；2024Q2公司实现营收4.95亿元，同比+25.2%，实现归母净利润0.51亿元，同比+60.8%。 观点： EGR&马达铁芯业务订单饱满驱动2024H1营收同比+44.4%。在存量客户订单增长+新客户持续拓展的驱动下，合计营收占比76%的EGR系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速。分业务来看，EGR系统业务2024H1实现营收3.54亿元，同比+43.3%，比亚迪、吉利和奇瑞等已匹配项目订单大幅增长的同时，五菱赛克、上汽乘用车和广汽等新项目逐步量产落地；驱动电机马达铁芯业务2024H1实现营收4.57亿元，同比+76.8%，终端配套客户包括特斯拉、比亚迪和问界等，新进入合肥钧联供应链，终端配套江淮、创维旗下车型。 规模效应驱动毛利率同/环比增长，期间费用率提升或系扩张期支出增加。随着公司主营业务出货量提升，规模效应凸显，推动2024Q2毛利率同/环比+2.14pct/+0.88pct至19.47%。2024Q2公司期间费用率同比+1.92pct，我们认为主要系公司目前处于产能&订单扩张期，相应支出增加。其中销售费用率同比+0.51pct，主要系销售规模增长下计提的三包费用增加；财务费用率增加主要系银行借款对应利息增加；研发费用率同比+0.93pct，主要系公司加大研发投入，报告期内公司新增39项授权专利技术。 国家航天项目经验丰富，切入商业航天打开成长空间。公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验，承接神州天舟、载人登月和嫦娥登月等国家项目中核心精密零件的研发和生产。公司积极布局商业航天业务：市场方面，公司与银河航天签订战略合作协议，为其供应能源模块等的精密零部件，未来有望凭借丰富的航天配套经验持续获取订单；产能方面，公司在报告期内启动三期厂房建设，预计于2024年底投入使用。 盈利预测及投资评级：公司在手订单饱满，布局商业航天有望打开成长空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，当前股价对应PE为17.0/12.3/10.1倍，可比公司PE平均值为30.8/19.7/13.0倍，隆盛科技估值低于可比公司 平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准；商业航天产业发展不及预期。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,148 1,827 2,693 3,378 4,030 增长率（%） 23.5 59.1 47.4 25.5 19.3 归母净利润（百万元） 76 147 243 336 410 增长率（%） -22.6 94.3 65.3 38.5 21.9 ROE（%） 4.2 8.4 12.5 14.9 15.5 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.33 0.64 1.05 1.45 1.77 市盈率（P/E） 54.5 28.1 17.0 12.3 10.1 市净率（P/B） 2.5 2.4 2.1 1.8 1.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司估值表 收盘价 归母净利润（亿元） PE（倍） 代码 简称 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E （元） 002126.SZ 银轮股份 15.44 0.48 0.76 1.02 1.36 1.68 31.9 20.3 15.1 11.4 9.2 301005.SZ 超捷股份 25.11 0.60 0.23 0.38 0.67 1.14 42.1 111.3 65.4 37.4 21.9 603158.SH 腾龙股份 6.83 0.25 0.40 0.57 0.66 0.88 27.2 17.2 12.0 10.3 7.8 平均值 0.44 0.46 0.66 0.90 1.23 33.7 49.6 30.8 19.7 13.0 300680.SZ 隆盛科技 17.83 0.33 0.64 1.05 1.45 1.77 54.5 28.1 17.0 12.3 10.1 数据来源：Wind，华龙证券研究所（收盘价对应交易日为8月19日，其中隆盛科技盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1567 1980 2326 2696 3166 营业收入 1148 1827 2693 3378 4030 现金 346 381 400 588 769 营业成本 931 1502 2178 2692 3195 应收票据及应收账款 476 712 1039 1158 1463 营业税金及附加 4 7 11 13 16 其他应收款 7 0 10 3 13 销售费用 13 19 25 31 36 预付账款 25 19 46 36 62 管理费用 50 64 73 81 97 存货 313 382 344 425 374 研发费用 52 74 86 108 129 其他流动资产 400 486 486 486 486 财务费用 21 22 67 93 114 非流动资产 1305 1531 2105 2535 2921 资产和信用减值损失 -20 -26 -30 -38 -50 长期股权投资 10 12 13 15 16 其他收益 9 21 32 37 49 固定资产 561 775 1357 1818 2244 公允价值变动收益 0 14 14 14 14 无形资产 109 105 109 114 122 投资净收益 4 13 6 7 7 其他非流动资产 626 639 626 589 539 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 2872 3511 4431 5231 6087 营业利润 71 160 274 380 464 流动负债 1030 1478 2121 2632 3145 营业外收入 1 6 3 3 3 短期借款 540 710 1163 1530 1811 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 385 633 843 981 1184 利润总额 72 165 277 383 467 其他流动负债 104 135 114 120 150 所得税 -0 17 31 43 52 非流动负债 144 259 336 314 273 净利润 72 149 246 340 415 长期借款 117 234 262 259 238 少数股东损益 -3 2 3 4 5 其他非流动负债 27 25 75 55 35 归属母公司净利润 76 147 243 336 410 负债合计 1174 1737 2457 2946 3419 EBITDA 161 288 405 553 673 少数股东权益 39 41 44 48 53 EPS（元） 0.33 0.64 1.05 1.45 1.77 股本 231 231 231 231 231 资本公积 1131 1134 1134 1134 1134 主要财务比率 留存收益 296 420 589 822 1106 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1659 1733 1929 2236 2616 成长能力 负债和股东权益 2872 3511 4431 5231 6087 营业收入(%) 23.5 59.1 47.4 25.5 19.3 营业利润(%) -34.2 125.3 70.7 38.7 22.0 归属于母公司净利润(%) -22.6 94.3 65.3 38.5 21.9 获利能力毛利率(%) 18.9 17.8 19.1 20.3 20.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.3 8.1 9.1 10.1 10.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.2 8.4 12.5 14.9 15.5 经营活动现金流 -52 37 242 421 510 ROIC(%) 3.9 6.3 9.0 10.5 11.1 净利润 72 149 246 340 415 偿债能力 折旧摊销 67 93 50 63 75 资产负债率(%) 40.9 49.5 55.5 56.3 56.2 财务费用 21 22 67 93 114 净负债比率(%) 23.7 38.4 58.6 58.2 52.6 投资损失 -4 -13 -6 -7 -7 流动比率 1.5 1.3 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 -224 -228 -131 -92 -123 速动比率 1.2 1.0 0.9 0.8 0.9 其他经营现金流 17 14 17 24 36 营运能力 投资活动现金流 -844 -121 -605 -472 -440 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 453 181 622 491 460 应收账款周转率 3.2 3.2 3.0 3.0 3.0 长期投资 -19 -20 -1 -1 -1 应付账款周转率 3.9 4.3 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -372 79 19 21 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 1033 209 382 239 111 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.64 1.05 1.45 1.77 短期借款 251 170 453 367 281 每股经营现金流(最新摊薄) -0.22 0.16 1.05 1.82 2.21 长期借款 80 117 27 -2 -21 每股净资产(最新摊薄) 7.18 7.50 8.35 9.68 11.32 普通股增加 29 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 675 2 0 0 0 P/E 54.5 28.1 17.0 12.3 10.1 其他筹资现金流 -2 -81 -98 -126 -149 P/B 2.5 2.4 2.1 1.8 1.6 现金净增加额 137 126 19 188 181 EV/EBITDA 26.4 15.6 12.3 9.3 7.8 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反