2025年报点评：25Q4业绩环比持续高增，卖铲人有望充分受益于AI PCB扩产

核心观点

• 业绩高速增长：2025年公司实现营业收入57.73亿元，同比增长72.68%；归母净利润8.24亿元，同比增长174%，主要得益于钻孔类设备收入大幅增长。
• 盈利能力提升：2025年销售毛利率35.12%，同比增长7.01pct；销售净利率14.18%，同比增长5.21pct。25Q4单季毛利率42.20%，环比提升8.21pct。
• 行业龙头地位：头部PCB厂加速扩产，钻孔设备需求爆发，公司作为行业龙头将充分受益。
• 技术领先优势：公司超快激光钻产品在加工高熔点Q布与小孔径场景优于CO2激光钻，有望成为下一代主流方案。

关键数据

• 2025年业绩：营业收入57.73亿元，同比增长72.68%；归母净利润8.24亿元，同比增长174%。
• 钻孔类设备收入：41.67亿元，同比增长98%。
• 25Q4业绩：营收18.70亿元，同比增长87.10%；归母净利润3.33亿元，同比增长239%。
• 盈利预测：2026-2027年归母净利润15.4/24.9亿元，2028年31.4亿元。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应动态PE分别为55/34/27倍。
• 风险提示：算力建设不及预期，PCB扩产进展不及预期，宏观经济风险。