2025年年报点评：AIASIC驱动业绩高增，新签订单持续兑现收入

新签订单量大幅提升，在手订单超50亿元
2025年公司新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50%且主要来自云侧AIASIC及IP。截至2025年末，在手订单金额达50.75亿元，量产业务订单超30亿元，规模效应显著，订单持续转化为未来盈利能力的支撑。

研发费用率大幅下降，研发资源逐步转化
2025年研发费用率为41.6%，同比降低12.1个百分点。伴随新签订单快速增长，研发资源逐步投入客户项目，研发投入占比同比下降10.94个百分点。

盈利预测与投资评级
芯原股份作为国内AI ASIC行业龙头，受益于AI推理需求增长及CSP对算力需求的提升，新签订单持续增长，未来成长空间广阔。预计2026-2028年营业收入分别为61.19亿元、90.04亿元、145.68亿元（同比增长94.1%、47.1%、61.8%），归母净利润分别为3.20亿元、9.25亿元、18.34亿元（同比增长160.6%、189.2%、98.2%）。公司系算力产业链核心个股，维持“买入”评级。

风险因素
AI发展不及预期风险、宏观经济波动风险、短期股价波动风险。