2025年年报点评：BD持续兑现利润可期，AI平台全面赋能新药研发

业绩表现
公司2025年实现营业收入1.58亿美元（同比增长315%），经调整后净利润1.01亿美元（同比增长1146%）。分子许可费和研究及技术许可费分别同比增长375%和99%，主要受益于跨国药企战略合作落地及创新产品海外授权。

财务状况
现金储备达4.031亿美元（同比增长142%），经营性现金流同比增长165%达0.81亿美元，净资产同比增长196%至3.67亿美元，财务结构持续优化，为长期发展奠定基础。

全球合作
累计全球合作交易规模超120亿美元，通过“走出去”+“引进来”模式整合全球资源，成立联合创新中心，实现风险共担、收益共享，树立Biotech与跨国药企合作新标杆。

管线布局
聚焦肿瘤、免疫、减肥代谢、中枢神经系统四大领域，拥有30+项临床及临床前资产，核心中后期产品潜在销售峰值超60亿美元。2026年预计IND获批3个以上：

• 肿瘤/免疫：HBM9161（巴托利单抗）递交BLA，HBM9378（超长效TSLP单抗）启动全球II期临床。
• 中枢神经系统：提升递送效率与半衰期，打造下一代BIC/FIC产品。
• 减肥代谢：多通路调控创新生物药，有望成为下一代BIC/FIC疗法。

AI技术平台
发布Hu-mAtrlx™AI平台驱动的全人源AI HCAb生成模型，基于900万条NGS序列和公共数据库，AI从头生成候选序列成功率78.5%（20个分子具备高活性、高纯度、高产量及特异性），加速全人源HCAb在新一代治疗领域的应用（如多抗、XDC、invivo CAR-T等）。

盈利预测与评级
考虑BD稳定现金流，上调2026-2027年归母净利润至1.17/1.04亿美元，2028年1.21亿美元，维持“买入”评级，核心逻辑为抗体平台稀缺性及AI技术赋能。

风险提示
新药研发进展不及预期、药品审批延迟、合作方违约、市场竞争加剧等风险。