美登科技（920227）2025年年报点评：业绩稳健增长，持续加大研发投入，AI有望赋能产品体验优化

核心观点与关键数据

美登科技以电商SaaS为基本盘，持续加大研发投入，重点推进AI直播工具“光圈智播”的多平台布局，打造全新增长引擎。公司2025年收入、利润增长稳健，全年实现营业收入1.55亿元（同比增长5.22%），归母净利润4332.29万元（同比增长3.69%），扣非归母净利润3978.94万元（同比增长6.49%）。公司全年研发投入2851.57万元，主要用于现有产品功能拓展及新产品研发。公司通过拓展营销管理、订单管理产品市场，并开发直播管理等新产品以打造新增长点。此外，公司披露2025年股利分配方案，拟每10股派发现金红利10元（含税），占全年归母净利润的90%。

业务分析

SaaS业务收入增速稳健，毛利率小幅提升。2025年公司实现SaaS服务收入1.23亿元（同比增长5.37%），毛利率同比提升1.12个百分点。公司以“智能驱动、全链协同、体验升级”为核心战略，持续深耕电商SaaS领域，为商家提供覆盖营销、订单、客服等全链路数字化解决方案。在营销管理方面，公司将聚焦全渠道营销场景，优化“光圈智播”核心产品并向主流直播平台延伸，强化AI驱动的直播间智能场控能力，通过实时数据监控、自动化互动与动态话术生成，赋能商家提升直播转化效率。目前公司产品“光圈智播”在抖音、快手、小红书、视频号平台均有上线，并对海外新兴平台持续保持关注。

研究结论

我们认为公司主营稳健，AI+电商SaaS空间广阔，维持“增持”评级。预计公司2026-2028年EPS为1.36/1.59/1.74元。鉴于公司积极扩展产品矩阵，未来随着AI等新技术快速发展，电商SaaS成长空间广阔，参照可比公司估值给予公司2026年20X PS，对应目标价至91.50元，维持“增持”评级。

风险提示

电商平台依赖风险，电商平台竞争格局变化风险等。