2025年报&2026年一季报点评26Q1收入增长良好，汇率波动扰动业绩

科沃斯2025年报及2026年一季报点评：

核心观点与业绩表现：

• 2025年公司实现营收190.4亿元，同比增长15.1%，归母净利润17.6亿元，同比增长118.2%。其中，第四季度营收61.6亿元，同比减少2.4%，但归母净利润3.4亿元，同比增长78.1%。
• 2026年第一季度实现营收49.0亿元，同比增长27.1%，归母净利润4.1亿元，同比减少14.7%。
• 2026年一季度收入恢复增长，主要得益于海外滚筒系列扫地机的新品迭代，以及欧盟关税压力下割草机业务的出货节奏提前。添可品牌在海外新渠道拓展和品类推广方面表现良好。

汇率波动与盈利能力：

• 2025年归母净利润118.2%的增长，部分得益于海外业务占比提升和盈利能力更高的产品结构优化。
• 2026年一季度净利润受去年同期投资收益较高及汇率波动影响，同比减少14.7%，但扣非净利润仍同比增长11.5%。
• 毛利率方面，2025年第四季度/2026年第一季度分别为46.9%/49.6%，同比分别下降0.6pct/0.1pct，主要受国内自补和大促投入影响，2026年第一季度环比有所改善。
• 净利率方面，2025年第四季度/2026年第一季度分别为5.5%/8.3%，同比分别提升2.5pct/下降4.0pct。

经营改善与新业务成长：

• 在内销国补退坡和外销竞争激烈的背景下，公司收入实现较高增长，短期汇率波动对业绩有一定扰动，但整体经营有望持续修复向好。
• 滚筒洗地系列产品（T80/X9）表现优异，技术迭代升级有望提升盈利能力并扩充产品价格带。
• 割草机器人等新业务已逐步进入收获期，2025年新品类海外收入同比增长110.5%，成为新的成长曲线。
• 公司积极布局具身智能等领域，后续有望落地产品助力成长，并增厚公司利润。

投资建议与目标价：

• 调整2026/2027年EPS预测至3.73/4.34元（前值4.01/4.43元），新增2028年EPS预测为4.91元，对应PE为17/15/13倍。
• 目标价调整至80元，对应2026年21倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。