索通发展（603612.SH）2025年报&2026年一季报点评：业绩符合预期，26Q1盈利能力处于历史同期较高水平

索通发展业绩点评

核心结论

• 2025年业绩符合预期，高增长有质量：公司2025年实现营收176.93亿元，同比增长28.68%；归母净利润7.47亿元，同比增长174.09%；扣非后归母净利润7.37亿元，同比增长365.19%。毛利率提升4.78个百分点至13.98%，净利率提升2.66个百分点至5.93%，ROE提升8.69个百分点至13.73%。业绩增长主要得益于原铝价格上涨、市场需求旺盛、产能释放及成本管控。
• 2026Q1净利润下滑但仍处高位：公司2026Q1实现营收47.23亿元，同比增长26.21%；归母净利润2.06亿元，同比下降15.57%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比下降12.85%。尽管产品价格小幅回落，但销量增长及成本管控仍使净利润处于历史同期较高水平。毛利率下降4.61个百分点至12.42%，净利率下降3.47个百分点至5.77%，ROE下降1.12个百分点至3.55%。
• 盈利预测与评级：分析师调整2026-2028年EPS分别为2.07、2.58、3.02元，PE分别为12、10、8倍，维持“买入”评级。

业绩驱动因素

1. 原材料与产品价格上涨：石油焦和预焙阳极价格同步上升。
2. 产能释放：索通创新二期和陇西索通项目产能稳步释放。
3. 成本管控：通过智能集采与混配、智能排产等系统提升盈利能力。

风险提示

• 行业需求下降、竞争加剧可能导致产品价格和毛利率持续下降。