2023年报、2024年一季报点评：Q1收入表现亮眼，改革深化成长延续

公司2023年度及2024年一季度业绩总结

2023年度全年：

• 营收：实现总营收18.48亿元，同比增长27.36%。
• 净利润：归母净利润为3.29亿元，同比增长107.82%；扣非归母净利润为2.92亿元，同比增长96.76%。

2024年第一季度：

• 营收：实现总营收5.86亿元，同比增长49.75%。
• 净利润：归母净利润为0.91亿元，同比增长65.30%；扣非归母净利润为0.84亿元，同比增长68.54%。

业绩亮点：

• 虽然第四季度受春节错期影响，但2023年第四季度与2024年第一季度合计收入同比增长接近30%，保持较快增长速度。
• 经销和电商模式营业收入分别同比增长28%和29%，电商渠道虽增速低于预期，但预计今年将通过优化团队专业水平和增加运营力量来改善。
• 产品线中，综合果仁&豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆和部分其他系列产品的收入分别同比增长32%、26%、18%、11%和43%，其中综合果仁&豆果和其他系列中的花生、薯片等产品保持较快增长。

盈利能力：

• 2023年，公司实现毛利率36.24%，同比增长1.98个百分点，主要得益于原材料成本下降（夏果/棕榈油价格同比减少31.6%/-23.6%）、规模效应带来的费用率下降以及萍乡工厂获得高新技术企业认证后的所得税率下降。
• 2024年第一季度，虽然毛利率略有下降至35.39%，但销售、管理、财务和研发费用率分别同比下降，表明规模效应的提升。

盈利预测与投资评级：

• 预计2024-2026年收入分别增长29.7%、23.5%、21.1%，净利润分别增长25.8%、26.1%、20.5%。
• EPS分别为4.44元、5.60元、6.75元，对应当前市盈率为20倍、16倍、13倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 新兴渠道增速不及预期。
• 新品推广挑战。
• 行业竞争加剧。
• 安全生产风险。