大宗商品 PTA：本期供应端降负幅度大幅扩大

一、油价及石脑油价格延续高波动；PX-石脑油价差及PTA加工费同步扩张

• 美伊关系紧张导致油价及石脑油价格高波动，布伦特原油现货在110美元/桶附近波动，石脑油价格反弹至1028.5美元/吨。
• PTA加工费大幅扩张至206元/吨附近，PX-石脑油价差延续小幅扩张至220.58美元/吨。
• 新加坡92#汽油-石脑油价差先走强后走弱，可能与芳烃装置近期降负集中有关。

二、PX延续小幅降负，PTA负荷本期降幅大幅扩大

• 国内PX开工率降至80.60%，PTA负荷大幅下降至65.31%。
• PX库存连续八周下降，PTA供需双降，PTA库存连续两周下降。

三、瓶片延续大幅去库，短纤工厂库存维持不变，长丝和短纤其他库存延续累库

• 瓶片库存去化至近五年同期季节性最低水平附近（7天以下），长丝延续累库，短纤库存维持近五年季节性最高位水平。
• 聚酯产品内部强弱分化，由强到弱为瓶片＞长丝＞短纤。

四、织造和聚酯负荷延续下降，终端负反馈延续

• 聚酯开工率延续小幅下降至80.97%，终端织造开工大幅降至52.5%。

五、亚洲PX开工率延续下降，本期PTA供需基本面环比改善较明显

• 亚洲PX开工率小幅下降至73.16%。
• PX平衡表4-6月预计仍能维持3月以来的大幅去库预期，但去库幅度因下游需求端PTA降负幅度扩大而小幅收窄。
• PTA供应大幅下降，尤其是5月检修损失大幅增加，需求虽也延续下降，负反馈延续，PTA4-5月去库幅度预计大幅增加。

观点：PX、PTA短期相对强弱关系本期发生变化，PTA因负荷降幅较大强于PX，绝对价格角度作为纯油头化工品或仍跟随原油呈现高波动。

风险提示：

1. 美以伊战争的持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。
2. PX-石脑油价差连续三周扩张，绝对价格和利润劈叉。
3. 日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。
4. 聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。
5. 聚酯减产持续情况待跟踪。