大宗商品｜乙二醇：乙二醇国内外供应下降幅度进一步扩大

一、地缘冲突持续，原油和石脑油轻烃等裂解原料持续短缺

• 油价高位，Brent现货价上涨至101美元/桶以上，石脑油涨幅超过原油，石脑油制乙二醇成本接近2022年俄乌冲突水平。
• 亚洲石脑油依赖中东供应霍尔木兹海峡运输，海峡恢复正常运输前，亚洲石脑油短缺将持续，价格预计延续强势。
• 原油、石脑油和轻烃等乙烯裂解原料供应中断担忧引发亚洲部分炼厂降负，影响聚烯烃、乙二醇、PX等化工品。
• 乙二醇现货价格上涨至4873元/吨附近，但石脑油制成本涨幅扩大，亏损幅度超过2022年俄乌冲突时水平。
• 动力煤价格小幅下跌，煤制乙二醇成本下跌，扭亏为盈，内蒙古一套40万吨/年煤制乙二醇装置计划于今年二季度重启。
• 短期内油制和煤制供应均下降，但后续长停煤制装置重启预计弥补油制装置降负导致的缺口。

二、乙二醇港口库存尚未开始去化，但社会库存已经开始去库

• 截至2026年3月9日，华东地区港口库存为97.5万吨，较上期增加3.3万吨，超过2022年同期水平。
• 截至2026年3月13日，中国社会库存为211.5万吨附近，连续两期共下降2.34万吨，低于2023年同期水平。

三、除短纤外，大部分聚酯产品扭亏为盈，利润大幅扩张

• 聚酯原料价格大幅波动，下游跟涨跟跌幅度有限，国内瓶片装置提前停车检修，欧洲PET工厂Indorama宣布不可抗力无法交付供应。
• 聚酯产品利润均扩张。

四、乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大

• 乙二醇受“成本抬升+原料短缺+海外进口”三重影响，国内乙二醇负荷延续大幅下降（65.73%→60.1%），需求端聚酯负荷基本维持不变（83%偏上）。
• 国内外供应缺口预计延续扩大，2026年3-5月预计延续大幅去库格局。
• 乙二醇到港预报4周移动平均连续三周下降，国内油制装置延续大幅降负，现存煤制装置执行春检负荷也大幅下降。
• 海外供应：伊朗两套乙二醇装置停车，韩国一套乙二醇装置负荷下降，科威特一套乙二醇装置停车。
• 平衡表变化显示国内外供应均下降，乙二醇3-5月供应量预计大幅下降，去库幅度预计延续大幅增加。

风险提示

• 乙二醇油制成本波动较大。
• 乙二醇受原油成本提升的影响相对偏小。
• 中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪。
• 长停煤化工装置复产超预期。