公司2025年年报及2026年一季报点评：焦煤价格下行致业绩承压，一季度盈利同比改善

核心要点

• 业绩表现：2025年公司业绩受焦煤价格下行、资源价款及销量影响，营业收入371.55亿元（降17.96%），归母净利润12.01亿元（降61.37%）；2026年一季度归母净利润8.08亿元（增18.62%），但扣非净利润仍降10.88%。
• 业务情况：煤炭业务量增价跌，原煤产量4,687万吨（降0.74%），商品煤销量2,672万吨（增4.38%），综合售价796.78元/吨（降23.18%），毛利率49.28%（降3.01个百分点）；电力热力业务收入69.93亿元（增1.81%），焦炭业务收入60.54亿元（降30.67%）。
• 分红政策：全年累计分红7.15亿元，占净利润59.57%，体现股东回报重视，现金流质量改善。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为21.90/25.32/27.06亿元，EPS 0.39/0.45/0.48元，PE 18.20/15.74/14.73倍，维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：煤炭价格下跌、资产注入不及预期、安全生产风险。

关键数据

• 2025年：营业收入371.55亿元，净利润12.01亿元，毛利率30.52%，商品煤售价796.78元/吨。
• 2026年一季度：营业收入88.61亿元，净利润8.08亿元，毛利率28.60%。
• 煤炭业务：原煤产量4,687万吨，洗精煤产量1,657万吨，商品煤销量2,672万吨，毛利率49.28%。
• 分红：累计7.15亿元，占净利润59.57%，每10股派0.9元（含税）。
• 估值：预计2026-2028年EPS 0.39/0.45/0.48元，PE 18.20/15.74/14.73倍。

研究结论

公司业绩受焦煤价格下行及财务费用影响显著，但一季度盈利同比改善，扣非仍降反映主业承压。煤炭业务量增价跌，电力热力业务表现亮眼。公司维持较高分红比例，现金流改善。预计焦煤价格企稳回升将带动需求，维持“谨慎推荐”评级。