本周观点
- 看好国内算力产业链高景气行情：自2026年1月11日发布《国内算力斜率陡峭》以来，我们连续多次发表报告，坚定看好国内算力产业链的高景气行情，并重点推荐国产机柜、算力租赁、CPU等国内算力链相关标的。
- 国产模型能力突破关键水平：本轮国内算力链的本质在于国产大模型能力突破关键水平，DeepSeek-V4、GLM-5等国内模型Agent能力快速进阶，可以支撑不复杂的Coding和Agent应用，进而真实堆高国内算力需求。同时，国内大模型具备算法优化工程优势，整体推理算力成本低于海外，高性价比使得国产大模型成功争夺海外上一代大模型的市场份额，从而享受到token爆发的红利。
- 国产模型ARR和Token量指数级增长：目前，国内模型厂Token与ARR均实现跃进式增长，Minimax ARR已超过1.5亿美元；智谱API ARR已突破2.5亿美元，三度涨价仍供不应求，2026Q1 token调用量增长400%，真实广阔的商业化需求正转化为极速释放的算力消耗。
- 算力链全面通胀：在供需双侧强逻辑的挤压下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。CPU短缺加剧，涨价周期来临；英伟达全系列GPU租赁价格上涨，算力短缺程度持续升温。
- 国内算力黄金年代开启：
- 国产芯片：大厂加速适配，需求爆炸+供给改善。昇腾、寒武纪Day 0首发适配DeepSeek-V4，10家国产芯片厂商完成对DeepSeek-V4的适配，国产化替代迎来加速放量机遇。寒武纪2026年一季报强力印证算力需求爆炸+供给改善。
- 国产机柜：超节点出货带来ODM组装厂商格局/利润率双提升。华为、中科曙光、阿里云等厂商纷纷推出超节点产品，并在算力密度、互联带宽、计算架构等方面实现突破。集群化交付推动ODM厂商毛利率结构性抬升。
- 算租/云/IDC：
- 云：模型调用带来云计算需求膨胀，Token调用量呈指数级爆发，驱动云资源进入涨价通道。
- 算力租赁：需求爆炸与业绩加速双重印证，稀缺算力资产的商业化（ROI）正逐步兑现。北美头部算租厂商的ROI已实质性兑现；国内相关公司已实现“有卡、有利润”。
- AIDC：资本开支体量显著跃升，期待算力供给丰富后同步迈入涨价周期。海内外大厂CapEx持续高增，智算中心持续扩容，国产替代加速。
相关标的
- 国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、芯原股份、华丰科技、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险
- 技术研发进度不及预期的风险
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险
